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巴西大豆裝運延遲 油粕高位運行

2021-03-04 08:54:11 新浪網 

要點提示:

1.USDA供需報告調增美豆出口,庫存降至七年新低

2.農業展望論壇預估2021/22年度美豆新作播種面積增加

3.美國大豆出口進度遠超往年,壓榨需求持續旺盛

4.巴西大豆出口困難重重,進口成本持續攀升

5.大豆到港偏低,豆粕庫存處于低位

6.非洲豬瘟疫情再現,或影響生豬恢復節奏

7.棕櫚油產地庫存環比增長

8.馬棕油出口環比下降

9.國內油脂供應無壓力

市場展望與投資策略:

受降水影響,巴西收割和裝船速度較慢,美豆出口、壓榨需求持續旺盛,期末庫存調至十年新低水平。預計美豆價格將維持高位震蕩。巴西大豆裝運延遲,運費及升貼水報價快速上漲,大豆進口成本上升,并造成2-3月國內大豆到港相對偏少,豆粕庫存持續處于低位,油廠挺價意愿較強。非洲豬瘟疫情加劇,節前生豬集中出欄,養殖戶節后補欄工作將陸續開始。預計豆粕或將維持偏強震蕩趨勢。

巴西大豆收割緩慢提振美豆期價走強,國內油脂市場成本支撐明顯。目前國內豆油、棕油及菜油現貨庫存依舊不多,且后期進口大豆到港量預計偏低或將影響油廠開機率,油廠挺價意愿較強。馬來西亞棕櫚油1月底庫存重回增勢,但國際原油走強改善生柴需求,棕油需求向好支撐盤面走勢。隨著南美大豆集中上市以及馬來棕油進入增產季,油脂行情或將有震蕩反復風險,追高仍需謹慎。

風險點:南美大豆出口;美國天氣;國內大豆到港;生豬存欄

一、行情回顧

巴西收割延遲,以及阿根廷卡車司機罷工,南美大豆出口受阻。美豆趁機搶占出口市場,美國農業部在2月份供需報告中再次下調美國大豆期末庫存數據。2月美豆走勢偏強。一季度國內大豆到港相對較少,加上春節期間油廠停產,而節前豆粕備貨需求良好,庫存快速下滑。截至2月25日收盤,主力合約m2105月漲幅3.24%。

本月上旬,隨著印度調增毛棕櫚油進口征稅削弱產地棕油出口前景,且國內食用油節前備貨也已基本結束,油脂市場承壓下跌。節后市場購銷表現清淡,但國內三大油脂現貨庫存均不多,進口大豆到港量偏低影響油廠開機率,同時馬棕2月出口環比大增,也刺激了國內市場強勢上漲。

圖表1:巴西裝運延遲,油脂油料呈現上漲趨勢

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

二、供需分析

1.國際大豆供需分析

1.1 USDA報告

USDA供需報告顯示,2020/21年度美國大豆出口增加,期末庫存下降。大豆出口預計將達到22.5億蒲式耳,較上月增加2000萬蒲式耳。在壓榨量不變的情況下,大豆末庫存減少2000萬蒲式耳至1.2億蒲式耳,低于1月報告預估1.40億蒲。如果實現,大豆庫存將較2019/20年下降77%,為七年來最低水平,庫存消費比為2.6%。

2020/21年全球大豆出口增加,期末庫存減少。盡管早期播種的干旱天氣以及目前的潮濕天氣導致南美大豆尤其是巴西大豆生長、收獲節奏放緩,但2月報告中仍然沒有調整2020/21年度巴西和阿根廷大豆產量,分別持穩于上月報告的1.33億噸和4800萬噸。由于美國和俄羅斯出口增加,全球出口量增加了60萬噸,至1.697億噸。最終全球大豆結轉庫存略95萬噸至8336萬噸。

圖表2:全球大豆庫存繼續下降

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

圖表3:美豆出口調增,庫存降至七年新低

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

本次報告總體偏多,但市場普遍認為USDA對美豆出口預測過于保守,仍然不能完全解釋對中國市場的銷售規模,且在這份報告發布之前,美豆出口銷售已經完成了1月供需報告出口預估目標97%左右的水平,而本年度還剩下近七個月的時間。此外,南美大豆天氣影響尚未體現,全球大豆供需繼續收緊,抬升價格區間。

1.2 美國大豆產量

美國農業部在農業展望論壇上,發布了2021/22作物年度的第一份農業種植面積預測報告。根據預測,因為種植面積和單產增加,美國玉米和大豆的產量總和將創歷史新高。USDA預計,2021年農民將種植9000萬英畝大豆,比去年增加690萬英畝。主要因為種植收益明顯增長,從芝加哥期貨交易所(CBOT)期貨價格來看,新季玉米和大豆價格均高于上年同期。2021年11月大豆期約價格比上年同期上漲27%,12月玉米期貨價格同期上漲了15%,11月大豆期約與12月玉米期約的價格比為2.58,相比之下,上年同期為2.34。加上中國大豆進口強勁增長和低庫存消費比,將鼓勵農戶多種大豆而非玉米。

大豆產量預計為45億蒲式耳,單產預計為50.8蒲式耳/英畝。相比之下,2020/21年度的大豆產量為41.4億蒲式耳,每英畝單產為50.2蒲式耳。由于可再生柴油產能的擴大和食用油的增長,國內大豆油使用量預計在2021/22年將增長2%。因出口供應有限,大豆出口被定在22億蒲式耳,比2020/21年減少了5000萬蒲式耳,這將削減美國100萬蒲的市場份額。

最終結轉庫存預計為1.45億蒲式耳,較目前2020/21年度的結轉庫存預估增加2500萬蒲式耳。庫存消費比為3.2%。

圖表4:基于USDA農業展望論壇數據測算,2021/22年度美豆庫存仍處低位

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

美國國家海洋和大氣管理局(NOAA)將干旱作為美國中部地區春季的關注重點。縱觀到今年5月底的NOAA發布季節性干旱展望顯示,衣阿華州西部的干旱持續存在,而除了平原東南部以外,其他地區的干旱將繼續存在或發展。基于USDA農業展望論壇數據測算,若天氣良好,美豆種植面積擴張至9100萬英畝,單產達到52蒲/英畝的歷史高位,在低結轉庫存和旺盛的需求支持下,庫存消費比也不過6.6%,較當前的十年最低水平略有恢復。加上新年度種植成本的增加,有利于抬升美豆價格區間。

1.3 南美大豆產量

全球大豆平衡表不斷收緊,南美大豆的收割情況牽動著市場的敏感神經。巴西新作大豆開始收割,由于潮濕的天氣使得收割進展緩慢。截至2月18日,巴西大豆收割進度達到15%,但仍然為近十年2月中旬同期最慢,去年同期為31%,五年均值為26.5%。而巴西大豆最大主產州馬托格羅索州農業經濟研究院(IMEA)稱,該州大豆收獲進度為34.51%,去年同期則高達73.18%。隨著更多的大豆達到成熟期,預報稱中部和北部地區將有大量降雨,潮濕的天氣可能會導致大豆質量下降和產量低于預期。

阿根廷地區天氣較為干旱,不過得益于當地土壤具有很好的持水能力,尚未對土地墑情和作物生長情況造成明顯影響。阿根廷早期種植的大豆約有50%結莢,6%鼓粒,豆莢的填充率比平均值慢20%左右。后期種植的大豆開花率約為40%,比平均值慢10%左右。當前阿根廷的大豆優良率為23%,去年為66%。布宜諾斯艾利斯谷物交易所預估大豆產量為4600萬噸,但羅薩里奧交易所預估為4900萬噸,與USDA預估的4800萬噸水平差別不大。

1.4 全球大豆需求

巴西咨詢機構數據顯示,截至2月初,巴西農戶已經預售60.4%的2020/21年度大豆,超過了2016年創下的歷史同期最高紀錄48.8%,遠高于五年同期均值40.8%。2021/22年度巴西大豆的預售比例也達到9.4%,高于去年同期創下的最高紀錄7.0%,遠高于過去五年同期均值2.3%。主產州馬托格羅索州截至1月底2020/21年度巴西大豆預售比例達到71.98%,而去年同期為67.95%。

最近幾個月,中國需求強勁將大豆價格推高至數年高位。而去年8月,巴西農戶就已預售了—半的大豆,達到了前所未有的數量,但巴西雷亞爾持續貶值,加劇了農戶惜售心理,貿易公司擔心無法按時收到合同規定品質的大豆。據外電2月19日消息,巴西油籽貿易游說團體Abiove將監督種植戶履行大豆銷售合同的情況,以確保2020/2021年度預售谷物的交付。

另一方面,持續降雨不僅造成了收獲節奏的緩慢,也對港口運輸造成了困難。卡車和碼頭的裝卸緩慢,運輸公路擁堵,巴西的大豆排船量每天都在增長。截至2月15日,在1590萬噸的大豆排船中,只有8%比例已經裝船。巴西谷物出口商協會(ANEC)的報告顯示,2月份大豆運輸量預計在600-800萬噸之間。但實際上根據巴西商貿部報告,截至2月22日,2月共計13個工作日,巴西出口大豆124.9萬噸,日裝運9.6萬噸,而去年2月出口483.3萬噸,日裝運26.86萬噸,同比下降64.23%。在剩余的工作日里,就算巴西裝運速度提升至去年同期的水平,裝運量也不會超過260萬噸。

另外,目前每天5萬美元的港口船只滯期費也大大增加了成本,而據說已有船舶等待了至少3-4周時間。再加上石油價格上漲的因素,從巴西桑托斯港到中國青島的航線運費達到了45.75美元/噸的創紀錄水平,此前為32美元,海運費漲幅高達45%。我們看到巴西2月船期大豆CNF報價已從月初的170H,漲至2月23日的210H,大幅推升了大豆進口成本。

圖表5:巴西大豆出口困難重重,進口成本持續攀升

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

巴西新作上市明顯偏慢,給美豆出口留下了更多的窗口期。截至2月11日當周,2020/21年度美豆累計銷售5986萬噸,為同期最高,遠高于去年同期3336萬噸和三年均值3825萬噸,已完成年度銷售目標的97.75%。其中對中國累計銷售3587萬噸亦為同期最高,去年同期1215萬噸,三年均值1525萬噸。而在巴西大豆上市之前中國買家仍將進口美國大豆,在本年度剩下的七個月時間里,進口量或遠超USDA預估的137萬噸水平。而美國國內壓榨需求同樣旺盛。

圖表6:美國大豆出口進度遠超往年,壓榨需求持續旺盛

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

美國全國油籽加工商協會(NOPA)發布的壓榨報告顯示,2021年1月份NOPA會員企業的大豆壓榨量為1.84654億蒲式耳,相當于502.5萬噸,高于市場預期,創下歷史上1月份壓榨量的最高水平,也是歷史上所有月份的第二高點。由于肉類出口強勁,豆粕的需求受到提振,由于生物柴油采購量的增加,豆油作為原料的需求也出現了回升。因此,豆粕和豆油價格的上漲帶來了強勁的壓榨利潤,本市場年度以來美國大豆壓榨量一直處在歷史同期高位。巴西壓榨行業因大豆收獲推遲而一直維持低開機率,阿根廷持續的罷工也支撐了美國壓榨需求。

因強勁的出口和壓榨需求,美豆期末庫存進一步調降,后期或將面對美國農民挺價惜售。

小結:受降水影響,巴西收割和裝船速度較慢,美豆出口窗口期延長,目前已基本完成新年度大豆出口目標;在高榨利提振下,美豆壓榨需求持續旺盛,期末庫存降至新低。預計美豆價格將維持高位震蕩。未來關注點將逐漸轉向春播的天氣,若拉尼娜的影響明顯,美豆或獲得再次上漲的動力。

2.國內豆粕供需分析

2.1 大豆到港及壓榨

海關數據顯示,2020年1-12月份中國大豆進口總量為10032.7萬噸,比去年同期的8845.84增加1186.86萬噸,增幅13.42%。其中,從巴西進口大豆的總量為6427.76萬噸,較去年同期5767.56增加660.20萬噸,同比增幅11.45%。而從美國進口大豆的總量為2588.76萬噸,較去年同期1689.03增加899.73萬噸,同比增幅53.27%。

受巴西大豆裝運延遲影響,2、3月國內大豆到港量較少。根據天下糧倉船期預估,2021年1月份國內各港口進口大豆預報到港815.6萬噸,2月份到港則將降至640萬噸,3月份為610萬噸。

圖表7:大豆到港偏低,豆粕庫存處于低位

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND;天下糧倉

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND;天下糧倉

因春節假期,油廠開機率大幅下降,不過隨著假期結束,壓榨量將逐漸回升。根據天下糧倉統計,2020/21大豆作物年度迄今(始于2020年10月1日),全國大豆壓榨量為3688.79萬噸,較上一年同期的3210萬噸增加14.92%。2020年一季度大豆壓榨量約1881萬噸,按此增速,今年一季度壓榨量有望達到2150萬噸水平,而目前壓榨量已完成1140萬噸也驗證了這一點。不過同期根據船期預估的大豆到港量為2065萬噸,大豆供應偏緊。

因春節油廠停機和下游備貨,豆粕銷售進度較快,不少油廠2月合同基本已提前銷售完畢,3月的銷售進度也較高。截至2月19日當周,國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量69.69萬噸,較去年同期34.65萬噸的歷史低位增加101.12%,但總體處于較低水平。隨著3月水產養殖和禽畜養殖補欄啟動,下游或有補庫需求,豆粕庫存將維持低位。

2.2 養殖業及飼料消費

自1月份以來,北方多地再次出現非洲豬瘟疫情,并逐漸向南方蔓延。養殖戶恐慌情緒加劇,市場上小體重豬大批量出欄,造成了預期外的產能去化。我的農產品(000061,股吧)網數據顯示,2021年1月能繁母豬生豬存欄環比跌4.2%,存欄量恢復至2017年底的72%左右。特別是在疫情集中地區山東、河北、江蘇、湖北,養殖形勢不容樂觀,預計2021年2月能繁母豬存欄環比或再次下跌。而在二元母豬仍較為短缺的情況下,2021年三元留母現象或依舊普遍存在。疫情導致的恐慌情緒令出欄加快,整體生豬存欄下降,出欄體重同步下降,豬價快速下滑。

圖表8:非洲豬瘟疫情再現,或影響生豬恢復節奏

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

與生豬價格相反,截至2月23日,7公斤仔豬均價為1572.86元/頭,較年前大幅上漲,基本處于有價無貨狀態。仔豬價格是反應市場需求最敏感的指標之一,當前市場對未來生豬存欄恢復放緩,豬價維持高位的預期,在高生豬養殖利潤刺激,即使仔豬價格和飼料原料價格不斷增加,生豬育肥成本增至26-28元/公斤,年后大型養殖企業仍有大量持續采購仔豬計劃,也將迎來中小養殖戶補欄高峰期。未來仍需密切關注后續疫情能否得到控制,特別是4-6月梅雨季節時,南方疫情是否會復發。

小結:多雨天氣影響巴西大豆收獲和物流,致使巴西大豆運費及升貼水報價快速上漲,抬升大豆進口成本。并造成2-3月國內大豆到港相對偏少,豆粕庫存持續處于低位,油廠和經銷商挺價意愿較強。非洲豬瘟疫情加劇,節前生豬集中出欄,養殖戶節后補欄工作將陸續開始,但長期而言或影響生豬產能恢復節奏。

3.棕櫚油供需分析

馬來西亞棕櫚油局(MPOB)發布月報顯示,2021年1月,棕櫚油產量低于預期,環比下降15.52%至112.7萬噸;出口環比下降42.33%至94.7萬噸。庫存基本符合預期,環比增4.68%至132.5萬噸。1月底的棕櫚油庫存是4個月以來的首次上升,因為出口大幅下滑抵消了產量跌至近5年低點的影響。

圖表9:棕櫚油產地庫存環比增長

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

由于馬來西亞部分地區遭受洪災,加上種植園勞動力嚴重短缺,馬來西亞1月產量創下2016年2月份以來的最低水平。目前馬來西亞棕油將逐漸進入傳統增產周期,據馬來西亞棕櫚油協會(MPOA)發布的數據顯示,2021年2月1日-20日,馬來西亞毛棕櫚油產量環比增加7.09%。從船運調查機構數據來看,2月份馬棕油出口表現良好,SGS數據顯示馬來西亞2月1-20日棕櫚油出口量環比增28.2%,對馬盤棕油形成提振。目前.國際原油價格升至一年多來的高點,將有助于改善生物燃油需求并提振棕櫚油需求前景,給予馬盤較強支持。后期馬來西亞棕櫚油產量及出口需求仍需謹慎關注。

圖表10:馬棕油出口環比下降

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

4.國內油脂供需分析

截至2月23日,國內豆油港口庫存總量78.11萬噸,較上月同期10.6%,較去年同期降10.2%。全國港口食用棕櫚油庫存總量67.5萬噸,較上月同期增9.5%,較去年同期降低28.4%。

節后油脂市場進入需求淡季,且連盤油脂持續走強,使得下游買家追高趨于謹慎。國內豆油和棕櫚油庫存均較節前有所增加,但較往年仍處于偏低水平,菜油庫存也處于歷史低位。考慮巴西大豆收割遲緩,且裝船速度較慢,2、3月份進口大豆月均到港量預計偏低,油廠開機率或將受到影響。國內油脂庫存重建趨于緩慢,供應面暫無壓力。

圖表11:國內油脂供應無壓力

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

數據來源:華安期貨投資咨詢部;WIND

三、市場展望與投資策略

受降水影響,巴西收割和裝船速度較慢,美豆出口窗口期延長,目前已基本完成新年度大豆出口目標,而在高榨利提振下,美豆壓榨需求持續旺盛,美豆期末庫存調至十年新低水平。預計美豆價格將維持高位震蕩。

巴西大豆裝運延遲,運費及升貼水報價快速上漲,大豆進口成本上升,并造成2-3月國內大豆到港相對偏少,豆粕庫存持續處于低位,油廠和經銷商挺價意愿較強。非洲豬瘟疫情加劇,節前生豬集中出欄,養殖戶節后補欄工作將陸續開始。預計豆粕或將維持偏強震蕩趨勢。未來關注美豆春播天氣和南美裝運情況,若出現異常,將進一步提供上行動力。

對油脂而言,巴西大豆收割緩慢提振美豆期價走強,國內油脂市場成本支撐明顯。目前國內豆油、棕油及菜油現貨庫存依舊不多,且后期進口大豆到港量預計偏低或將影響油廠開機率,油廠挺價意愿較強。馬來西亞棕櫚油1月底庫存重回增勢,但國際原油走強改善生柴需求,棕油需求向好支撐盤面走勢。隨著南美大豆集中上市以及馬來棕油進入增產季,油脂行情或將有震蕩反復風險,追高仍需謹慎。

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(責任編輯:趙鵬 )
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