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全球補庫潛力較大 棉花上漲驅動較強

2021-03-04 08:59:35 新浪網 

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ICE美棉在1月底小幅調整之后于2月初再次企穩上漲,主要原因在于市場對美國經濟刺激措施較樂觀,宏觀環境轉暖,美棉庫存下降預期較強。而國內鄭棉受美棉提振和節后國內補庫預期上漲驅動較強,節后站上16000元/噸的高位。

隨著海內外疫情逐步好轉和美國經濟刺激較樂觀的預期,經濟復蘇預期持續升溫,宏觀面整體偏暖。基本面上隨著疫情的控制,全球棉花補庫周期將來臨,美棉庫存將延續下降趨勢,且在較高的糧棉比影響下,新季棉花播種面積或下降,均將為棉花上漲提供較強驅動。而國內節后紗廠和織廠已基本開工,國內補庫加上海外補庫周期的到來,棉花需求將恢復較快,補庫潛力較大,預計短期鄭棉仍存一定上漲空間,建議維持多頭思路。但進口棉的大量進口將不利于國產棉庫存的消化,國產棉供給壓力在逐漸增加,因此棉花亦不宜過分看高,投資者需做好止盈止損。

一、走勢回顧

ICE美棉在1月底小幅調整之后于2月初再次企穩上漲,主要原因在于市場對美國經濟刺激措施較樂觀,宏觀環境轉暖,美棉庫存下降預期較強。截止2月19日,美棉創近兩年新高,突破90美分/磅。國內鄭棉受美棉提振和節后國內補庫預期上漲驅動較強,站上16000元/噸的高位。

圖1:鄭棉主力CF105合約走勢(日線)單位:元/噸

資料來源:文華財經,長安期貨

圖2:ICE美棉指數周線 單位:美分/磅

資料來源:WIND,長安期貨

二、基本面分析

1.宏觀環境偏暖

(1)中美兩國領導人通電話釋放積極信號

2月11日中國農歷除夕上午,國家主席習近平同美國總統拜登通電話。兩國元首就中國牛年春節相互拜年,并就雙邊關系和重大國際及地區問題深入交換意見。雙方領導人對共同關心的問題保持密切聯系,避免誤解誤判的舉措,向市場釋放積極的信號。此前拜登稱將重新評估中美兩國第一階段貿易協議,后續需關注其消息。

(2)美國財政刺激規模超預期

2月5日美國國會參眾兩院通過2021年財政預算決議,為拜登提出的1.9萬億美元的財政刺激法案的落地掃清障礙。市場此前預期美國財政救助法案規模在1.3萬億美元左右,刺激規模超預期,加之美聯儲和歐洲央行反復強調財政援助重要性和貨幣寬松尚未到退出的時候,春節期間風險偏好抬升引發全球股市和大宗商品上漲。

(3)海外疫情逐步好轉,經濟復蘇預期升溫

目前各國疫苗逐漸普及,據世衛組織15日表示,全球新增確診病例數連續五周下降,上周新增確診病例數為去年10月以來最低。隨著海內外疫情逐步好轉,經濟復蘇預期持續升溫。

2.國際市場供需:舊棉降庫周期&新棉面積下調預期下棉花價格料堅挺

(1)后疫情背景下全球棉花處于降庫周期

數據來源:USDA 長安期貨

2月10日,美國農業部發布的月底報告將全球產量由1月的11287萬包調增至11415萬包;出口由1月的4356萬包調增至4390萬包,其中,主要是中國和印度的需求顯著增加;期末庫存由1月的9632萬包調減至9574萬包,從此來看,市場對新季棉花去庫存是比較樂觀的,這也是基于對宏觀環境偏好的預期。

美國方面,本次美國農業部維持美棉1495萬包的出口不變,同樣的調增出口,調減庫存,期末庫存由1月的460萬包下降至430萬包。中國方面,本次調增了棉花產量,也使得庫存增加了100萬包。印度方面,庫存由1月的19.38下調至18.08萬包。

(2)美棉出口保持強勁

疫情控制下,全球紡織品訂單有望增加,驅動其他紡織國對美棉的采購熱情。從美棉出口情況來看,美國農業部2月11日公布的美棉出口銷售報告顯示,截止2月4日止當周,美國2020/21年度陸地棉出口銷售凈增27.54萬包,較前四周均值下滑10%,雖然周度有所下降,但是仍是近5年偏高水平,且對中國的出口是近5年最高水平。此外,當周,美國陸地棉出口裝船43.36萬包,為市場年度高點,較之前一周增加了36%,較前四周均值增加46%。其中,對中國裝船14.32萬包。

圖3:美棉周度出口(中國)單位:包

資料來源:WIND,長安期貨

圖4:美棉周度出口 單位:包

資料來源:WIND,長安期貨

(3)新年度棉花播種面積或下降

美豆、美玉米價格的水漲船高,將令新年度美棉種植意向再度下降。受糧棉比價關系影響,農民將轉種收益更高的小麥、玉米、大豆和花生等作物。本年度美棉產量較去年同期大幅減少八十余萬噸,植棉意愿的持續降低或將再度減少新年度供應量,對棉價形成支撐。

圖5:糧棉比(玉米/棉花)

資料來源:wind,長安期貨

圖6:糧棉比(大豆/棉花)

資料來源:WIND,長安期貨

3.國內供需情況:節后補庫潛力較大

(1)國內商業庫存處于近年高點,工業庫存處于近年低點

國內供應端來看,截至1月底,全國棉花商業庫存為525.36萬噸,較上月減少3.94萬噸,較去年同期相比增加24.17萬噸,且為近四年同期最高點,貿易環節庫存壓力較大,亟待消化。而工業庫存為近年低點,表明節后生產環節補庫潛力較大。

圖7:中國棉花商業庫存 單位:萬噸

資料來源:wind,長安期貨

圖8:中國棉花工業庫存 單位:萬噸

資料來源:WIND,長安期貨

(2)國內已基本開工

據悉,八到九成紗廠在上周已經陸續開工生產,多數商家反映道,現在開工率較高,工人也基本都能到崗,各地物流也已經基本恢復,以抓緊發貨為主。一些企業因擔心疫情防控導致部分省市場內外職工無法返鄉,2月初就分工序停機放假,因此節后提前返廠復工的意愿偏強。另外,1月份棉紗排單、生產都是按合同進行,考慮到紡織品、服裝、內外貿旺季即將到來,企業有少量累庫的計劃。

截至1月底,紡織企業在庫棉花工業庫存量為93.05噸,較上月底上升12.82萬噸。紡織企業可支配棉花庫存量為138.67萬噸,較上月大幅上升18.72萬噸。紡企棉花工業庫存以及可支配庫存,環比持續上升,主要由于下游需求較好,企業備貨較為積極,目前紡企工業庫存已經上升到近五年最高點,且產成品紗線及坯布庫存天數持續下降,表明下游市場無庫存壓力,維系良性運轉。

4.相關價格及數據

圖9:ICE棉花持倉 單位:張

資料來源:wind,長安期貨

圖10:倉單和有效預報 單位:張

資料來源:WIND,長安期貨

圖11:中國棉花價格指數 單位:元/噸

資料來源:WIND,長安期貨

圖12:進口棉價格指數M到港價 單位:美分/磅

資料來源:WIND,長安期貨

二、總結及操作建議

綜合來看,隨著海內外疫情逐步好轉和美國經濟刺激較樂觀的預期,經濟復蘇預期持續升溫,宏觀面整體偏暖。基本面上隨著疫情的控制,全球棉花補庫周期將來臨,美棉庫存將延續下降趨勢,且在較高的糧棉比影響下,新季棉花播種面積或下降,均將為棉花上漲提供較強驅動。而國內節后紗廠和織廠已基本開工,國內補庫加上海外補庫周期的到來,棉花需求將恢復較快,補庫潛力較大,預計短期鄭棉仍存一定上漲空間,建議維持多頭思路。但進口棉的大量進口將不利于國產棉庫存的消化,國產棉供給壓力在逐漸增加,因此棉花亦不宜過分看高,投資者需做好止盈止損。

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(責任編輯:趙鵬 )
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