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棉價漲至高位 謹慎下跌風險

2021-03-07 09:22:48 新浪網 

第一部分 綜述

2月份下游需求情況仍好,紗布仍持續低庫存,紗線需求非常好,紡織企業利潤非常好,美棉價格也持續走強,下游需求情況好以及美棉的走強都帶動鄭棉價格大幅走高,2月鄭棉5月合約沖破16000,最高漲過17000,近期略有回落。美國新年度植棉意向下降,本年度皮棉銷售情況較好,且美國宏觀層面放水,美元走弱等因素都支撐美棉走強。國內下游紗線價格和棉花替代性纖維價格持續走強以及紗布庫存低等因素顯示了下游需求的好轉,考慮2021年全球經濟的復蘇,下游消費或將維持較好的狀態。國內棉花供應量充足,需求情況較好,但是也需要看到無論是美棉還是鄭棉,目前價格已經較高,如果沒有新的強有力的利多因素支撐,繼續向上的動力不足。預計棉花短期內將區間內調整。

第二部分 綜合分析

一、國際市場

全球:美國農業部2月份全球棉花供需報告顯示,2月份USDA上調了2020年度全球棉花產量和消費,下調了全球棉花期末庫存。全球棉花產量上調27.8萬噸至2485.2萬噸,其中中國棉花產量上調32.7萬噸至631.4萬噸;全球棉花消費上調了32.3萬噸至2551.9萬噸,其中中國棉花消費上調了21.8萬噸至860萬噸;全球棉花庫存量下調12.7萬噸至2084.4萬噸;全球棉花庫存消費比下降至81.68%。

根據美國農業部2月19日發布的農業展望論壇報告,2021/22年度全球棉花消費量超過產量,全球期末庫存預計下降320萬包。2021/22年度全球棉花產量預計達到1.195億包,低于2017年和2019年的近年高點,但高于過去五年的平均值。全球棉花收獲面積預計增長大約3%,增長主要來自美國和西非,本年度全球棉花產量預計增長4.7%。隨著全球經濟的復蘇,棉花消費的增長將再次高于長期平均增幅。中國紡織用棉量預計增加。由于全球棉花庫存繼續下降,考特魯克A指數平均值預計為90美分/磅,同比上漲7美分。

表1:美國農業部(USDA)2021年2月份全球棉花產銷預測(萬噸)

數據來源:銀河期貨、USDA

美國:本年度美棉產量減少,簽約情況好,基本面偏強。新年度美棉意向播種面積下降。

根據USDA2月份的供需報告顯示,2020/21年度美棉產量325.6萬噸,在近些年的產量中處于相對低位。銷售情況,根據USDA最新報告,截至2月11日一周,美陸地棉累計簽約298.49萬噸,簽約進度為92%(5年均值為84%),截至當周美陸地棉累計裝運169.19萬噸,裝運進度為52%(5年均值為39%)。

新年度美棉的意向播種面積下降。根據美國國家棉花總會(NCC)發布的調查結果,2021年美國棉花意向種植面積為1147萬英畝,同比減少5.2%。其中,陸地棉面積1130萬英畝,同比減少4.9%,皮馬棉面積16.1萬英畝,同比減少20.7%。美國農業部的展望論壇報告,2021/22年度美國棉花種植面積為1200萬英畝,為2016年以來的最低水平,棄收率為17%,收獲面積預計為1000萬英畝,同比增長15%。2021年美國棉花平均單產為840磅/英畝,高于2020年的825磅/英畝。按此推算,2021年美國棉花產量預計為1750萬包。

表2:新年度美棉簽約出口情況

數據來源:銀河期貨、USDA

印度:由于印度國內需求大幅好轉以及中國市場棉紗需求量增加,印度國內紡織廠訂單非常好,其國內棉紗價格和棉花價格大幅上漲。本年度印度棉花公司前期收購了大量棉花,后期由于印度棉花價格持續走高,印度棉花公司又拋出了大量棉花。據統計,截至2月13日,本年度印度棉花公司累計向貿易商和紡織廠銷售1280萬包棉花。除此之外,CCI還向孟加拉國出口了3萬包棉花。CCI負責人表示,目前CCI已將上年度的1080萬包庫存全部售完,另外銷售了200萬包本年度庫存,總計銷量為1280萬包。上年同期,CCI的庫存有1150萬包,目前CCI的庫存只有70萬包。

近期伴隨著全球棉花價格走強,印度棉花的價格也持續上漲,預計隨著未來全球消費的預期好轉,未來印度國內棉花價格也將略偏強的趨勢。

圖1:印度棉花現貨S-6價格走勢

數據來源:銀河期貨、wind

圖2:印度棉花現貨S-6價格季節性走勢

數據來源:銀河期貨、wind

二、國內市場:供應寬松,消費較好

概述:本年度新疆棉產量大增,棉花工業庫存和商業庫存都比較高,棉花進口量也比較大,因此從供應端來看,棉花供應相對寬松。但是下游的消費情況不錯,紗布庫存較低,紡織廠訂單情況好,利潤情況也非常好,且3/4月份是紡織的小旺季,下游消費的利好支撐近期棉花價格的持續走強。

表3:中國棉花供需預測(2021年2月)單位:萬噸

數據來源:銀河期貨、wind資訊

1、商業庫存量大,疆棉產量增加

商業庫存:當前為新花大量上市期,國內棉花商業庫存快速增加。據中國棉花信息網數據,1月份全國棉花商業庫存數據為525.36萬噸,環比減少3.91萬噸,同比增加24.17萬噸,其中新疆庫棉花413.03萬噸,內地庫存71.23萬噸,保稅區庫存41.1萬噸。

新疆棉出疆有序進行,據中國棉花協會棉花物流分會統計,1月,新疆棉花專業倉儲庫出疆發運量為40.65萬噸,環比下降7.66萬噸,高于去年同期4.30萬噸。2020年(2020年9月-2021年1月)出疆棉公路與鐵路共發運160.61萬噸,同比下降3.19萬噸。

今年新疆棉產量大增,根據i棉網數據,截止到2021年2月17日,新疆地區皮棉累計加工總量561.4萬噸,累計棉纖維檢驗量為543.97萬噸。根據當前新疆棉花的加工量可推測,2020年度新疆棉花的總產量預計在570-575萬噸。

圖3:全國棉花商業庫存走勢

數據來源:銀河期貨、中國棉花信息網

圖4:新疆棉出疆量統計

數據來源:銀河期貨、中國棉花信息網

2、棉花進口量較大,港口庫存壓力大

2020年由于內外棉價差較大,進口棉價格優勢凸顯。此外國家除了增發進口配額外,還進口了一部分棉花進國儲庫,因此2020年全年我國棉花進口量大增。

據海關統計,2020年12月我國進口棉花約35萬噸,環比增加78%,同比增加127%。2020年1-12月我國累計進口棉花約216萬噸,同比增加17.89%,進口棉中美棉、巴西棉、印度棉居于進口前列。

由于內外棉價差較大,近幾個月貿易商和紡織廠采購了大量進口棉,據悉目前港口有大量進口棉庫存。從對青島、張家港、上海及廣州等港口調查來看,2月中旬以來港口保稅+清關外棉庫存持續上升,青島港(601298,股吧)(黃島膠州膠南)部分保稅庫、中轉庫庫容壓力明顯上升,個別位置好、出入貨方便的倉儲庫告急。從對幾家大型國際棉商、進口企業的報價資源及部分倉儲庫反饋來看,目前港口外棉總量預計已上升至53-55萬噸,較1月底增加6-7萬噸,其中美棉、印度棉、巴西棉庫存增長較快。

圖5:中國進口棉花情況

數據來源:銀河期貨、中國棉花信息網

圖6:1%征稅下內外市場棉花價差

數據來源:銀河期貨、中國棉花信息網

3、新年度植棉意向下降,內地降幅明顯

2020年12月,中國棉花協會對全國13個省市和新疆生產建設兵團共2771個定點農戶進行了2021年首次植棉意向調查。調查結果顯示:全國植棉意向面積為4483.60萬畝,同比減少2.17%,其中新疆棉農植棉意向減少0.85%,黃河流域和長江流域意向分別減少7.12%和6%。意向下降的主要原因是各棉區2020年的棉花補貼尚未落實及來年補貼政策不明朗,導致棉農植棉積極性不高。內地2020年棉花減產幅度較大,特別是長江流域,棉花受災較重,總體收益不高,近三成的監測戶植棉意向不明,仍在徘徊觀望。

據調查,2021年新疆地區植棉意向面積3634.26萬畝,同比減少0.85%,其中自治區植棉增加0.47%;兵團植棉減少3.43%。2020年新疆地區棉花產量高,同時籽棉收購價格高開高走,植棉收益好,農戶植棉積極性較高。但是新疆水資源不足,部分區域或將無水灌溉,同時部分地區補貼資金到賬較晚,種植戶資金壓力較大,對明年種植信心不足,部分植棉戶處于徘徊狀態。長江流域因2020年棉花受災減產,總體收益不理想,農戶植棉積極性不高,據調查,該流域植棉意向面積374.14萬畝,同比減少6.00%。黃河流域今年棉花價格明顯高于去年,特別是山東、河北等地,價格一度攀升至7.6元/公斤,受土地流轉、棉花補貼落實不理想及玉米辣椒收益較高等原因,植棉意向面積同比減少,該流域2021年植棉意向面積461.51萬畝,同比減少7.12%。

4、工業庫存較高,紗布庫存持續低位

1月,紡織市場銷售順暢,訂單充足,但隨著春節臨近,月末開機率略有下降,紡織企業的成品庫存均在低位,預計后期市場短時間內仍較為強勢,多積極采購原料。據中國棉花預警系統對全國90余家定點紡織企業調查顯示,本月紡織企業原料庫存上升,紡織品產量環比略降,紗線庫存和布庫存略降。根據中國棉花信息網數據,截至1月31日,紡織企業在庫棉花工業庫存量為93.05噸,較上月底上升12.82萬噸,同比增加20.4萬噸;當前紡織企業紗線庫存為9.21天,較上月減少0.38天,坯布庫存14.94天,較上月減少0.13天。

利潤方面,當前紡織企業也是非常好的,近期下游的紗線價格持續上漲,根據當前棉花和棉紗的現貨價格來看,C32S純棉的每噸的利潤在1500元-2000元,如果成本控制的好的企業,利潤會更高,紗線支數高的利潤會更高。從利潤走勢圖中可見,當前C32S棉紗的利潤處于近幾年的少的高位。

圖7:棉花工業庫存走勢(萬噸)

數據來源:銀河期貨、中國棉花信息網

圖8:純棉紗C32S現貨利潤

數據來源:銀河期貨、中國棉花信息網

圖9:紗線庫存周期走勢(天)

數據來源:銀河期貨、中國棉花信息網

圖10:下游紗布庫存周期走勢(天)

數據來源:銀河期貨、中國棉花信息網

5、出口情況仍不錯,內需情況較好

1月份國內和出口的訂單情況仍然非常好,國內紡紗、織布、印染、服裝各個行業庫存較低,市場訂單情況好,企業利潤逐漸增加。未來一年隨著新冠疫情的研制成功和疫情得到控制,國內外的經濟將快速恢復,這對于消費品市場而言將是較大利好,預計未來紡織品服裝訂單較好的情況將持續。由于海關數據和國家統計局數據一二月份一起公布,因此出口和國內消費數據仍是之前的數據。不過,考慮到去年國內有疫情的影響出口和國內的消費數據都比較差,預計今年1/2月份數據同比都將增加。而隨著全球經濟的復蘇,今年全年的消費數據預計都將大幅好轉。

出口:據海關統計,2020年12月,我國紡織品服裝出口額為262.01億美元,環比增加6.55%,同比增加5%。其中,紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為122.91億美元,同比增加11.67%;服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為125.5億美元,同比微幅下跌-0.27%。2020年全年我國紡織品服裝累計出口額為2914.43億美元,同比增長7.2%。雖然國外需求較好,但是近期人民幣持續走強,由5月底的7.2附近跌至近期低點6.48,跌幅達10%,人民幣大幅升值對國內的紡織品服裝出口企業從長遠角度來說非常不利。

內銷:根據國家統計局數據,12月份,社會消費品零售總額40566億元,同比增長4.6%,增速比上月回落0.4個百分點。其中,服裝鞋帽、針紡織品類零售額1527億元,同比增加3.8%。全年(1月-12月)服裝鞋帽、針紡織零售額12365億元,同比減少6.6%。

圖11:我國紡織品出口額統計

數據來源:銀河期貨、海關總署

圖12:我國服裝出口額統計

數據來源:銀河期貨、海關總署

圖13:限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售額

數據來源:銀河期貨、海關總署

圖14:紡織服裝服飾業產成品存貨(萬元)

數據來源:銀河期貨、海關總署

6、替代纖維及紗線價格大漲,下游支撐原料走高

由于下游需求較好,紗布庫存較低,近期紗布銷售情況較好,紗線價格也跟隨著走高。數據顯示,2021年從年初到現在,C32S價格漲了2380元/噸至26080,漲幅10%,T32S價格漲了2500元/噸至13100,漲幅13.6%;R30S價格漲了4100元/噸至19000,漲幅27.5%。棉紡織原料中,滌綸短纖和粘膠短纖價格漲幅非常明顯,滌綸短纖價格由12月末的5850元/噸漲至2月26日的8000元/噸,漲幅36.7%,粘膠短纖價格由12月末的11000元/噸漲至15500元/噸,漲幅40.9%。下游紗線和替代性纖維價格上漲對鄭棉上漲影響也較大。

圖15:棉紡織原料價格走勢

數據來源:銀河期貨、wind

圖16:紗線價格走勢

數據來源:銀河期貨、wind

7、倉單

倉單方面,截止2月26日鄭棉已經生成的倉單有17779張,有效預報量為2372張,按照每張倉單40噸計算,總倉單量合計折合棉花80.6萬噸,這個量比去年同期大幅減少,主要是因為今年棉花質量較差,一方面有大量棉花不符合倉單要求的標準,另一方面即使符合倉單要求的標準棉花的質量升水太小甚至需要貼水,因此企業制作倉單的積極性相對較低。

圖17:倉單數據(倉單+有效預報)季節性變化情況

數據來源:銀河期貨、wind

三、月差

當前無論是5-9價差還是9-1價差都位于近幾年同期的一個高位。從歷年的差價季節性走勢來看,未來5-9價差和9-1價差都將走弱。

圖18:CF5-9套利走勢

數據來源:銀河期貨、Wind

圖19:CF9-1套利走勢

數據來源:銀河期貨、wind

第三部分 觀點及策略分析

宏觀方面,拜登當選對中美貿易應該算是有利好預期,而新冠疫苗研制成功也為防治疫情帶來了樂觀預期,未來全球經濟復蘇可期,未來消費可期。國外市場,本年度美棉產量較少,銷售情況較好,且新年度美棉意向播種面積預期下降,美棉基本面較強。印度國內近期隨著下游需求的大幅好轉,其國內棉花價格持續走強,短期內較強需求的形勢將維持。國內市場,供應端新疆棉產量大增,棉花商業庫存和工業庫存較高,棉花進口量較大,棉花供應充足;需求端,國內紡織服裝產業鏈經過一輪去庫存,當前各個環節的庫存量較低,且終端內需和出口數據整體在好轉。棉花的基本面是供應量充足,需求情況較好,支撐棉花價格走強,但是也需要看到無論是美棉還是鄭棉,目前價格已經較高,如果沒有新的強有力的利多因素支撐,繼續向上的動力不足。預計棉花短期內將區間內調整。

策略:

1、單邊:棉花基本面略偏強,下游需求較好,但目前鄭棉價格較高,風險相對也高。5月合約上方17000壓力較大,下方16000支撐作用大,可考慮在這個區間內逢低建倉多單,棉紗跟隨棉花走勢。最近兩天美棉有走弱跡象,多單也需謹慎。

2、套利:觀望。

3、期權:觀望。

4、期現:鑒于當前棉價較高且紡織企業庫存也已經較高,建議企業保持適當庫存。

銀河期貨 劉倩楠

(責任編輯:趙鵬 )
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