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供需利好未變 銅價或延續漲勢

2021-03-16 08:58:43 新浪網 

主要觀點

行情回顧:2月初,因美元指數走高,價小幅回調。但海外市場樂觀情緒大幅升溫,通脹預期上升。此外,疫情出現大幅好轉,各國疫苗接種有序進行,當月公布的大部分經濟數據以及消費預期均有利好。美國1.9萬億刺激規劃也按計劃進行,鮑威爾重申寬松貨幣的態度。多種跡象均支撐銅價走強,銅價漲幅超20%。

海外市場:因各國CPI環比回升,全球通脹預期升溫。從數據上看,1月美國、歐元區、日本等國當月CPI當月同比分別為1.4%、0.9%和-0.6%,增速較上月分別增0、1.2、0.6個百分點。1月美國零售銷售月率錄得5.3%,大幅超市場預期,制造業產出月率錄得1%,美國生產和零售均處于復蘇趨勢。2月,市場預期較為樂觀,美國勞動力市場開始好轉,1.9萬億財政刺激計劃也進展順利。歐元區非制造業PMI錄得44.7,雖較前值小幅走低,但制造業PMI錄得57.7,不斷走高,經濟形勢大好,通脹預期進一步加強,利好銅等商品價格。美聯儲鮑威爾稱經濟仍需貨幣政策支持,將繼續保持寬松。歐央行也多次表態將維持寬松貨幣政策的承若,尋求阻止債券收益率升勢。此外,韓國等其他國家也維持基準利率不變,短期內全球范圍內仍在降息周期,貨幣收緊概率較小,對商品壓力有限。

國內市場:從1月份公布的國內數據來看,1月CPI當月同比錄得-0.30%,低于預期0.30個百分點,較前值下行0.50個百分點,時隔1個月重返負值區間。1月CPI主要受國內疫情反彈和豬肉價格下行拖累。1月PPI當月同比錄得0.30%,低于預期0.10個百分點,較前值上行0.70個百分點,時隔11個月重返正增長,反映了商品價格的上漲行情。1月新增人民幣貸款35800億元,新增社會融資規模51700億元,信貸總量季節性回升。1月M1同比14.7%,大幅高于前值6.1個百分點;M2同比9.4%,較前值降0.7個百分點。M1大幅增長,企業經營活動或加快。整體來看,1月金融數據超出市場預期,貨幣政策整體偏穩,短期內信用大幅收縮的概率不大,利好商品價格。

后市展望:當前因疫情大幅好轉,國內謹慎預期緩和。海外市場消費不斷好轉,工業生產也繼續增長,強化通脹預期,利好銅價。供應端來看,銅價TC費用降至10年低位,供應端維持偏緊格局,也支撐銅價上漲。預計3月份(短期)銅價將延續上漲趨勢。

一、行情回顧

2月初,因美元指數走高,銅價小幅回調。但海外市場樂觀情緒大幅升溫,通脹預期上升。此外,疫情出現大幅好轉,各國疫苗接種有序進行,當月公布的大部分經濟數據以及消費預期均有利好。美國1.9萬億刺激規劃也按計劃進行,鮑威爾重申寬松貨幣的態度。多種跡象均支撐銅價走強,銅價漲幅超20%。截止上月末,滬銅主力合約收于67,950.00元/噸,漲跌幅18.07%,持倉量378,401手,持倉量變化96,529手。倫銅LME3報收9,000.00美元/噸,漲跌幅15.18%。LME銅投資基金多頭周持倉55,863.53手,持倉量變化3,190.28手;空頭周持倉12,069.36手,持倉量變化1,219.49手。COMEX連續銅報收4.1020美元/磅,漲跌幅15.86%。COMEX銅非商業多頭持倉146,763張,持倉量變化15,343張;非商業空頭持倉72,854張,持倉量變化11,702張。

圖1 LME銅和滬銅走勢

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖2 滬銅成交量及持倉量(手)

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖3 LME投資基金多空頭持倉數量(手)

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖4 COMEX非商業多空頭持倉數量(張)

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖5 LME銅升貼水(0-3)(美元/噸)

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖6 現貨銅升貼水(元/噸)

數據來源:Wind、國都期貨研究所

二、基本面分析

(一)海外市場

據ICSG統計,2020年11月當月銅消費229.5萬噸,同比5.88%;前11月累計消費2295萬噸,同比增2.88%。銅消費繼續走高。

WBMS全球銅供需數據顯示,2020年12月銅累計供需不足139.10萬噸,銅供需繼續大幅收緊。

因各國CPI環比回升,全球通脹預期升溫。從數據上看,1月美國、歐元區、日本等國當月CPI當月同比分別為1.4%、0.9%和-0.6%,增速較上月分別增0、1.2、0.6個百分點。1月美國零售銷售月率錄得5.3%,大幅超市場預期,制造業產出月率錄得1%,美國生產和零售均處于復蘇趨勢。2月,市場預期較為樂觀,美國勞動力市場開始好轉,1.9萬億財政刺激計劃也進展順利。歐元區非制造業PMI錄得44.7,雖較前值小幅走低,但制造業PMI錄得57.7,不斷走高,經濟形勢大好,通脹預期進一步加強,利好銅等商品價格。美聯儲鮑威爾稱經濟仍需貨幣政策支持,將繼續保持寬松。歐央行也多次表態將維持寬松貨幣政策的承若,尋求阻止債券收益率升勢。此外,韓國等其他國家也維持基準利率不變,短期內全球范圍內仍在降息周期,貨幣收緊概率較小,對商品壓力有限。

圖7 銅價與全球PMI走勢

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖8 發達地區制造業PMI

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖9 新興市場制造業PMI

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖10 ICSG:全球精煉銅消費量:當月值(千噸)

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖11 WBMS:供需平衡:銅:累計值(萬噸)

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖12 期價與全球顯性庫存

數據來源:Wind、國都期貨研究所

(二)國內市場

銅的具體下游分別來看,今年前12月,電網投資累計4699億元,同比降-6.20%;電源投資累計5244億元,同比增29.20%。家電領域,12月,冰箱產量為796.40萬臺,同比增8.10%;空調產量為2152.50萬臺,同比下降2.90%;洗衣機產量為806.40萬臺,同比增5.10%。汽車方面,據乘聯會,12月乘用車銷量當月同比6.60%。統計局統計12月汽車消費額當月同比增6.4%,同比增速下滑,12月汽車季節性走弱。

從1月份公布的國內數據來看,1月CPI當月同比錄得-0.30%,低于預期0.30個百分點,較前值下行0.50個百分點,時隔1個月重返負值區間。1月CPI主要受國內疫情反彈和豬肉價格下行拖累。1月PPI當月同比錄得0.30%,低于預期0.10個百分點,較前值上行0.70個百分點,時隔11個月重返正增長,反映了商品價格的上漲行情。

貨幣數據方面,1月新增人民幣貸款35800億元,新增社會融資規模51700億元,信貸總量季節性回升。1月M1同比14.7%,大幅高于前值6.1個百分點;M2同比9.4%,較前值降0.7個百分點。M1大幅增長,企業經營活動或加快。整體來看,1月金融數據超出市場預期,貨幣政策整體偏穩,短期內信用大幅收縮的概率不大,利好商品價格。

12月精煉銅進口32萬噸,當月同比-10%,增速較上月降7個百分點。12月精煉銅累計產量1002.2萬噸,累計同比7.4%,增速較上月增1.7個百分點。12月中國銅精礦自秘魯進口量36.7萬噸,同比降25.3%,自智利進口量66萬噸,同比降8.8%。

2月,銅礦加工費TC大幅下調至36.70美元/噸,供應端偏緊格局延續。

圖13 CPI和PPI

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖14 工業增加值和出口交貨值增速(%)

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖15 PMI

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖16 電網投資累計同比(%)

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖17 汽車產量與利潤同比(%)

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖18 家電產量同比(%)

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖19 基建、房地產、制造業投資同比(%)

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖20 銅礦石進口數量累計同比(%)

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖21 精煉銅累計產量及增速

數據來源:Wind、國都期貨研究所

圖22 中國銅冶煉廠粗煉費(美元/干噸)

數據來源:Wind、國都期貨研究所

三、后市展望

當前因疫情大幅好轉,國內謹慎預期緩和。海外市場消費不斷好轉,工業生產也繼續增長,強化通脹預期,利好銅價。供應端來看,銅價TC費用降至10年低位,供應端維持偏緊格局,也支撐銅價上漲。預計3月份(短期)銅價將延續上漲趨勢。

國都期貨 王瓊瑋

(責任編輯:趙鵬 )
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