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PTA成本及上游利潤修復帶動上漲

2021-03-16 09:01:21 新浪網 

■概況:

外盤原油2月延續大幅上漲。Brent05主力合約月度漲幅為17.96%,基本接近PTA的漲幅。WTI04主力合約月度漲幅達到18.53%,高盛上調原油均價預測。石腦油利潤小幅走闊,PX-NPT價差大幅修復。

■PTA:

PTA現貨內盤均價2.26日為4745元/噸,月度內盤均價為4178.3元/噸,較上月均值大幅上漲410.3元,現貨月度漲幅為10.89%。TA現貨加工差較上月大幅收窄54元。TA2105主力合約月度漲幅為18.63%。TA盤面主力加工差較上月均值大幅收窄90元。供求變動情況:PTA延續累庫,月末供需存改善預期,周五PTA負荷為85.4%。需求端,聚酯負荷周五回升至88.6%,負荷回升幅度高于預期。節后江浙下游開工率快速回升,回升速度快于往年農歷同期。截至月底,江浙織機負荷大幅回升至56%,綜合加彈負荷大幅回升至71%,華南制造開工回升至24%,江浙印染廠開工率大幅回升至43%。

■策略提示:PTA在成本及上游利潤修復的帶動下延續上漲,庫存壓力更多作用在PTA環節的利潤壓縮上,謹慎偏多。

■風險點:原油大幅回調,新裝置投產提前。

■乙二醇:

油制乙二醇現貨內盤均價2.26日大幅上漲至6350元/噸,月度內盤價格均值約為5331元/噸,較上月均值大幅上漲810.5元,漲幅達17.93%。截至2月22日,華東主港地區MEG港口庫存約67萬噸,環比上期下降1.3萬噸。節后發貨逐步回升,春節期間幾乎沒有累庫,北美極寒天氣影響下美國裝置集中停車,裝置重啟較緩慢,影響4月份及以后的進口量。截至2月25日,國內乙二醇整體開工負荷回升至75.40%(前值71.74%),其中煤制乙二醇開工負荷回升至65.44%(前值60.27%)。國內供應延續回升。3月份預計大幅去庫12萬噸附近,4月去庫幅度收窄至8萬噸附近,5、6月份預計開始累庫,月度累幅在13萬噸附近。

■策略提示:EG近強遠弱,拐點暫未出現。5月合約在邏輯上是個完全多配的合約,關注點在于市場上何時開始交易5月之后的累庫。我們認為,4月份或會出現交易點的轉換,而屆時9月合約高位或有做空機會。

■風險點:美國、中東裝置大幅重啟。

一、月度行情總覽

1.期現貨市場

期貨:聚酯原料2月延續大幅上漲。TA2105主力合約月度漲幅為18.63%。EG2105主力合約月度漲幅高達28.27%。截至報告期,TA盤面主力加工差為484,較上月大幅收窄,月度平均期貨加工差為530元,較上月均值大幅收窄90元。

現貨:PTA現貨內盤均價2.26日為4745元/噸,月度內盤均價為4178.3元/噸,較上月均值大幅上漲410.3元,現貨月度漲幅為10.89%。TA現貨加工差2.26日為441,月度平均現貨加工差為367,較上月大幅收窄54元。油制乙二醇現貨內盤均價2.26日大幅上漲至6350元/噸,月度內盤價格均值約為5331元/噸,較上月均值大幅上漲810.5元,漲幅達17.93%。煤制附近價格2.26日大幅漲至5700元/噸,月均價為4765元/噸,較上月均價大幅上漲552.5元,2月下旬油煤價差大幅走闊至925后月末再度收窄至650,月度價差均值大幅走闊258元。

2.基差、預期與價差

PTA主力基差2月走強,至2.26日大幅走強至-43。乙二醇現貨持續強勢上漲,主力基差月內大幅走強至659,月末再度走弱至374,月度基差均值大幅走強約208。乙二醇2月基本供需平衡,并未出現以往春節期間大幅累庫的情況,預期差也是驅動乙二醇大幅上漲的因子之一。

圖1:PTA基差與價格變動 單位:元

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖2:MEG基差與價格變動 單位:元

數據來源:CCF 中州能化研究所

EG5-9價差延續大幅走闊,目前仍在700左右的高位;TA5-9價差2月在-80附近窄幅波動,較上月大幅收窄。

圖3:TA跨期價差 單位:元

數據來源:Wind 中州能化研究所

圖4:EG跨期價差 單位:元

數據來源:Wind 中州能化研究所

二、成本與利潤

1.原料市場

1.1 原油、PX

NPT(cfr日本)2月均價為566美元/噸,較上月均價大幅上漲53美元/噸。2.26日為600美元/噸。外盤原油2月延續大幅上漲。Brent05主力合約月度漲幅為17.96%,基本接近PTA的漲幅。WTI04主力合約月度漲幅達到18.53%,高盛上調原油均價預測。石腦油-Brent價差本月均值為110美元左右,較上月均值小幅走闊逾3美元,月末價差為114美元;石腦油-WTI價差本月均值為133美元,較上月均值小幅走闊近3美元,月末價差近148美元,石腦油整體跟隨原油大幅上漲,價差小幅走闊。PX(cfr中國)2月延續大幅上漲,月度均價漲至782美元左右,較1月均價大幅上漲97美元,漲幅為14.13%。PX-NPT價差月內大幅走闊,價差月底走闊至280以上,2月均值為215.7,較1月大幅走闊金44.1美元,價差漲幅高達25.72%,PX利潤大幅修復。PX中國2月月均開工率為80%,較1月大幅回升4.19%;亞洲PX2月月均開工率為76.40%,較上月微幅下降0.13%。

圖5:石腦油-原油價差 單位:美元

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖6:PX加工費季節性 單位:美元

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖7:TA期現貨加工費 單位:元

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖8:TA現貨加工費季節性 單位:元

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖9:PX亞洲開工率 單位:百分比

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖10:PX中國開工率 單位:百分比

數據來源:CCF 中州能化研究所

1.2 乙烯、煤

乙烯與石腦油的價差2月均值為340美元左右,較上月大幅收窄141.4美元。石腦油裂解綜合利潤2月均值為72.7美元,較上月大幅下降49.6美元。動力煤本月延續大幅下跌。甲醇華東價格2月均值2441.5元/噸,華北價格為1943.4元左右,較上月均價分別下跌55元和186元。

圖11:NPT、乙烯價格 單位:美元

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖12:乙烯-石腦油價差及石腦油裂解綜合利潤 單位:美元

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖13:動力煤車板價(分地區)單位:元

數據來源:Wind 中州能化研究所

圖14:甲醇價格(華東、華北)單位:元

數據來源:Wind 中州能化研究所

2.成本與利潤變動

節后隨著乙二醇價格大幅上漲,乙二醇各工藝路線均扭虧為盈,其中煤制盈利大幅擴大,內蒙煤制乙二醇現金流已經大幅走闊至1600元以上。外采乙烯制乙二醇現金流2月低大幅走闊至111美元。石腦油制乙二醇月底也大幅走闊至173美元。甲醇MTO制路線現金流2月下旬也扭虧為盈,月底盈利高達450元以上。

圖15:煤制乙二醇利潤 單位:元

數據來源:Wind 中州能化研究所

圖16:石腦油及乙烯制乙二醇利潤 單位:美元、元

數據來源:Wind 中州能化研究所

三、供給

1.裝置檢修情況

PTA國內裝置:本周PTA負荷基本維穩在85.4%。新裝置福建百宏一條線125萬噸產能1.21投料,1.23出產品,另一條125萬噸產能節前已出產品,目前整體負荷8-9成;虹港2期近期計劃投產。華彬140萬噸裝置負荷提升至9成,能投100萬噸裝置降負至9成。2.23日PTA現貨加工差大幅壓縮的情況下,PTA裝置近期檢修計劃增加。恒力多套裝置計劃3-4月檢修;華彬、新鳳鳴(603225,股吧)及BP計劃3月檢修。月末在供需轉好預期影響下加工差明顯回升。

表1:PTA近期主要裝置變動

數據來源:CCF 中州能化研究所

乙二醇國內裝置:國內總供應延續回升。截至2月25日,國內乙二醇整體開工負荷回升至75.40%(前值71.74%),其中煤制乙二醇開工負荷回升至65.44%(前值60.27%)。揚子巴斯夫34萬噸裝置7成運行,3月將提升至8成;三江15萬噸裝置目前提負至160%-170%;河南能源三套前期停車裝置均滿負荷運行;新航能源40萬噸裝置小線已順利重啟,負荷提升中;通遼金煤30萬噸裝置2.25日因故停車,預計一周后重啟。檢修計劃:黔西煤化工30萬噸/年裝置3月檢修待定;鎮海石化65萬噸裝置推遲檢修計劃至4月15日附近,預計檢修時長在15天附近;揚子石化30萬噸裝置推遲檢修計劃至4月中下旬,預計檢修時長在一個月附近。

新裝置投產計劃:煤制新裝置4套合計124萬噸將于3-5月份投產,預計產量貢獻量為14.2萬噸,衛星石化(002648,股吧)預計3月下旬投產,4-5月份產量貢獻量預計達22.5萬噸。其中陜西渭化30萬噸裝置已于近日產出聚酯級乙二醇。

海外裝置:北美極寒天氣影響下美國裝置集中停車,裝置重啟較緩慢,影響4月份及以后的進口量。南亞82.8萬噸/年的MEG新裝置2.15附近停車,其乙烯裝置計劃于3月8日前后重啟,乙二醇開車時間順延至3月中上旬;樂天70萬噸裝置受天氣影響于2.17停車,初步計劃3月初重啟;MEGlobal 75萬噸裝置及indorama 34萬噸裝置重啟待定;sasol 28萬噸裝置乙烯環節已重啟,MEG后續跟進中。Morvarid 50噸裝置已于1月初停車檢修,預計檢修時長在1個月附近;伊朗Farsa40萬噸/年的MEG裝置目前已停車檢修,初步計劃3月中上旬重啟;沙特sharq2#45萬噸/年的MEG裝置目前重啟中;沙特一套91萬噸/年的MEG裝置于2月1日停車檢修,預計月底重啟;臺灣南亞2#36萬噸/年裝置2.20附近順利重啟,目前滿負荷運行;科威特陶氏1#53萬噸/年裝置計劃3月份停車檢修,預計20天;韓國樂天大山1#暫定計劃于3月底重啟。

表2:MEG主要裝置變動

數據來源:CCF 中州能化研究所

2月PTA國內月均負荷為85.03%左右,較1月月均小幅上升1.68%。月產量在426萬噸左右,環比增加28萬噸;乙二醇2月月度國內綜合負荷為71.89%,環比大幅回升9.42%,月產量為95萬噸左右,環比大幅增加12.55萬噸。

圖17:中國PTA開工率 單位:百分比

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖18:中國MEG綜合開工率 單位:百分比

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖19:煤制乙二醇開工率 單位:百分比

數據來源:CCF中州能化研究所

2.PTA庫存

PTA原料總庫存從1月底的376萬噸累至2.26日的432萬噸,月度累庫達56萬噸,累幅14.9%,累幅環比上升。與乙二醇庫存壓力大幅改善不同的是,PTA仍面臨高庫存的壓力。

圖20:PTA廠庫存及聚酯廠PTA原料庫存 單位:天

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖21:TA庫存折算總庫存 單位:萬噸

數據來源:CCF 中州能化研究所

3.乙二醇進口與港口庫存

2月受北美冬季風暴影響,美國多套裝置集中停車,截至目前仍未有裝置乙二醇環節重啟,預計3月上旬會有2-3套裝置重啟,其余裝置重啟待定。2.22日港口庫存降至67萬噸。預估1、2月份乙二醇進口量均在70萬噸附近,乙二醇1月月度供應量預估為152.5萬噸,3-4月份進口減量預估在40萬噸左右,總體來看,3月份預計大幅去庫12萬噸附近,4月去庫幅度收窄至8萬噸附近,5、6月份預計開始累庫,月度累幅在13萬噸附近。

圖22:乙二醇港口庫存 單位:萬噸

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖23:張家港+太倉庫區發貨量合計 單位:噸

數據來源:CCF 中州能化研究所

四、需求

1.聚酯

1.1 聚酯開工率及裝置變動

聚酯裝置延續投產。2020年2月1日起,聚酯產能基數上修至6249萬噸,新增恒逸海寧25萬噸(配套直紡滌綸長絲)和三維25萬噸(配套切片,用于生產滌綸工業絲)。2月經歷了春節,聚酯負荷月初降至82%附近,節后穩步回升,月末負荷回升至88.6%。2月聚酯月均負荷為85.03%,環比上月回升1.68%。月均產量為438萬噸,環比上月下降29萬噸。對應PTA需求量減少24.8萬噸左右,乙二醇需求量減少10.3萬噸左右。

聚酯裝置2月檢修涉及產能合計為313萬噸,中下旬起大批檢修裝置重啟。2月下旬,逸錦一套25萬噸新裝置投產,3月聚酯產能將上修至6274萬噸。

表3:聚酯裝置本月主要變動

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖24:聚酯開工率季節性 單位:百分比

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖25:滌綸長絲負荷季節性 單位:百分比

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖26:直紡滌短開工率季節性 單位:百分比

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖27:聚酯瓶片負荷季節性 單位:百分比

數據來源:CCF 中州能化研究所

1.2 聚酯庫存及利潤

截至2月26日,江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權益庫存分別在4.9、14.9、20.8天。POY本月末較上月末庫存小幅增加3.5天,FDY月度庫存環比增加4.7天,DTY月度庫存小幅下降1天。滌綸短纖維持負庫存,2月月度去庫1.2天,至月底庫存為-5.2天。聚酯瓶片本月大幅累庫7天,至月末庫存為20天偏下。聚酯產品利潤本月延續走闊,截至月底,長絲平均盈利460元。短纖利潤至月末為935元。瓶片利潤至月底為566元/噸。滌綸短纖庫存維持歷年同期最低水平;聚酯瓶片庫存月底回升至歷年同期次高水平;滌綸長絲庫存為歷年次低或最低水平,尤其是節后延續去庫,庫存壓力很小。

圖28:POY庫存季節性 單位:天

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖29:FDY庫存季節性 單位:天

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖30:DTY庫存季節性 單位:天

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖31:長絲總庫存季節性 單位:天

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖32:滌綸短纖庫存季節性 單位:天

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖33:聚酯瓶片庫存季節性 單位:天

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖34:聚酯產品利潤變動 單位:元/噸

數據來源:CCF 中州能化研究所

2.終端情況

本周江浙下游開工率快速回升,回升速度快于往年農歷同期。截至2月底,江浙織機負荷大幅回升至56%,綜合加彈負荷大幅回升至71%,華南制造開工回升至24%,江浙印染廠開工率大幅回升至43%。

圖35:江浙織機開工率季節性 單位:百分比

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖36:綜合加彈開工率季節性 單位:百分比

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖37:盛澤地區樣本織造企業坯布庫存 單位:天

數據來源:CCF 中州能化研究所

圖38:輕紡城(600790,股吧)成交量 單位:萬米

數據來源:CCF 中州能化研究所

盛澤地區樣本企業坯布庫存2月大幅下降,至月底庫存降至38.5天,庫存水平降至歷年同期均衡水平。輕紡城成交量輕紡城月均成交量1月同比上升27%,2月同比大幅上升164%。今年農歷春節對終端影響極小。

中州期貨

(責任編輯:趙鵬 )
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