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油強粕弱格局未改變 短期市場波動或加劇

2021-03-18 08:36:09 新浪網 

■概況:

美豆方面:經過2月末的大幅回調,美豆主力合約再次回到1400美分上下震蕩,短期回調支撐看【1300,1350】區間。隨著3月以后巴西大豆集中上市,對美豆出口擠壓顯而易見,美豆價格或遇南美收割壓力,但舊作庫存低邏輯下,下方支撐較強。中期來講,隨著4月中旬以后美豆開始進入播種季節,多頭可講的故事較多,播種進度和生長期天氣炒作對價格的推漲力量較強,且到時候美豆舊作庫存消耗殆盡,市場對新作產量非常敏感,任何不利天氣都會撩撥多頭神經。

豆粕方面:成本高企與需求下降多空博弈,預計短期內豆粕價格或跟盤反復震蕩整理,但因美元疲軟及南美天氣不確定性仍大,且3月份不少油廠因原料不足面臨階段性停機,豆粕貨源供應將減少,豆粕中期走勢或仍震蕩偏強,后期走勢需密切關注南美大豆收割及對華裝船情況。M05短期關注在3400一線震蕩,若跌破看3300元支撐。

豆油方面:截止2月底豆油商業庫存僅87萬噸,供應面暫仍無壓力。加上美豆期價的不斷上漲令進口大豆到港成本隨之不斷抬升,繼續給國內豆類油脂帶來成本端支持。同時MPOC表示馬來西亞棕櫚油庫存將持續保持在150萬噸以下的低位,低庫存預期疊加原油連續上漲改善生物燃油需求前景,均對馬盤構成利多支持。以及美國推動1.9萬億刺激計劃,眾議院在2月末已經已經批準,將進入參議院,通過概率很大,美元后市疲軟難改,大宗商品走勢偏強,宏觀面亦給油脂市場帶來較好的利多支持,預計3月份國內豆油行情整體較強走勢或將延續,沿海一級豆油有望突破萬元大關。需密切關注馬棕復產和出口情況,且巴西大豆收割上市速度將逐步加快,可能加劇短期行情高位震蕩頻率及幅度,行情上漲過程中將伴隨頻繁震蕩。Y05短期看偏強震蕩,但前期無倉者追漲需謹慎。

策略提示:

豆粕在成本高企和需求下降下多空博弈,預計近期反復震蕩,關注M05在3400一線均衡,跌破看3300元支撐。中期或跟隨美豆繼續走強強震蕩。豆油基本面支撐仍較強,Y05短期看偏強震蕩,但前期無倉者追漲需謹慎。

一、行情回顧

2月美豆整體震蕩走強,前期在巴西收割期遇到降雨、裝船進度偏慢下美豆逐漸走強,主力合約逐步回到1400美分以上,本周四夜盤美股大跌拖累大宗商品價格,美豆受牽連重回1400美分左右震蕩。但在美豆當下舊作庫存極低邏輯下,價格回調幅度受限,短期主力05合約在【1300,1350】區間有較強支撐。

國內豆粕先揚后抑,前半段跟隨美豆震蕩走強,2月25日主力合約盤內沖上3600元整數關口。但2月最后一個交易日,受大宗商品整體下跌拖累,M05大幅下跌吞噬2月大部分漲幅,再次考驗3400整數關口支撐。

現貨震蕩下跌,截止2月26日沿海豆粕價格3590-3740元/噸一線,較上月跌30-170元/噸。主要因節后豆粕需求并未恢復,且部分地區豬瘟嚴重,再加上節后油脂強勢上漲,買油賣粕套利增加,拖累豆粕價格回落。

國內豆油2月繼續強勢上漲,節前受節日效應影響出現大幅回撤,春節長假期間因國際原油價格飆升,美豆油和馬棕油價格大漲,節后首日豆油Y05跳空高開,后在宏觀推動以及豆油庫存愈發緊張情況下,期貨價格節節高升,不斷創出短期新高。

沿海一級豆油主流價位攀升至9600-9760元/噸一線,較上月底大漲860-1000元/噸不等。主要因國內油脂基本面支撐依舊良好,目前豆油庫存僅87多萬噸,且產地庫存不高,而原油大漲令生柴需求改善,推動馬盤大幅上漲,美國推進1.9萬億美元刺激計劃,全球貨幣寬松背景下資金青睞農產品(000061,股吧)板塊抵御通脹。

二、國際大豆市場情況

1、美豆期末庫存繼續調低,庫銷比為最近20年新低

2021年2月供需月報中,美國農業部將2020/21年美豆期末庫存調降至1.2億蒲,期末庫銷比降至2.6%左右,為歷史低值。這樣的庫存格局下,美豆價格底部有較強支撐,上方經不得任何風吹草動。就像本周二,外網消息巴西產區一州封鎖交通,導致大豆運輸不暢,市場擔心美豆將被迫繼續承擔3月出口任務,價格快速拉漲。

在美豆低庫存大邏輯下,一些相對利空消息也未引起市場恐慌。

2月底美國農業部召開了今年的農業展望論壇,預測2021/22年美國大豆種植同比大幅增加至9000萬英畝,高于此前市場平均預估的8940萬畝。但這并不構成美豆的利空壓力,因為舊作庫存極低的情況下,新作的庫存也很難有累積。

在美豆需求會延續2020年風光的假設下,取50.8蒲/英畝的趨勢單產,美豆新作期末庫存1.45億蒲,期末庫銷比3.2%,仍為歷史第二低。單產若能達到52蒲/英畝,歷史上出現過的最高記錄,期末庫存才有可能累計到2.5億蒲左右,仍然不是一個非常高的數據。所以可以想象,到了今年美豆的種植季節多頭肯定會抓住任何一個炒作機會推漲價格,美豆中期看偏強震蕩。

2月展望論壇是基于模型做的早期預測,未來短期市場主要交易大豆玉米比價變動對美國農場主種植意向的影響,并等待3月底意向報告對種植面積的進一步確認。

目前的大豆玉米比價處于相對比較高的位置,通常市場把2.4做為均衡值,高于2.4就有利于大豆的播種。2020年下半年以來美豆價格大幅上漲,美農民收益頗豐,種植大豆積極性較高,美豆種植面積同比增加基本沒有異議,后期等待官方數據確認。

2、巴西是市場短期交易重點,炒作題材多

巴西是這段時間市場交易的一個重點。巴西大豆的總產量預估保持相對豐產,美農2月報告沒有調整,各商業機構也基本在1.3億噸以上,歷史最高。可想象等巴西大豆收割快速推進、集中上市時,巴西桑托斯海岸又是烏央烏央的一片大豆船。

但巴西短期又給多頭留出炒作題材,包括收割和裝船進度問題以及農民履約情況。

截止2月末,主產州馬托格羅索州收割率為34.5%,去年同期為73%,五年均值為58%,現在的收割進度比去年同期慢了將近20天。巴西的全國收割進度更慢一些,整體收割率15%,去年同期為31%,短期對全球的供應能力不足。

而且按照15%的收割率算,巴西現在已收割大豆也有近2000萬噸,但是裝運量并沒有匹配起來。1月巴西大豆只裝船5萬噸,2月前3周裝船量為125萬噸,預計2月整月裝船量或在300萬噸左右,嚴重低于去年同期。這或導致中國在3月大豆到港偏少,出現補采需求。

巴西還給市場留了一個話題是農民履約。巴西農民這個作物季賣貨的進度特別快,馬州2020/21年度的貨已經預售72%,巴西全國整體預售也達60%足有。預售早造成一個麻煩,即一些巴西農民后悔前面賣的太便宜,想毀約。

2020年8月份美豆價格還沒有上漲之前巴西農民已經預售50%的新季作物,當時預售價格非常低,兌換美元不足700美分/蒲,而如今美盤期貨價格已經漲至1400美分/蒲,即使算上30%違約費用,農民仍有利可圖。當然截止目前毀約仍是個案,后面需要繼續跟蹤。

3、阿根廷相對處于消息真空期

因為降雨和溫度均有改善,作物單產潛力提高,阿根廷近期處于消息真空期。各機構對阿根廷大豆產量預估慢慢上調,美國農業部維持4800萬噸,布交所預估為4600萬噸,羅薩里奧谷物交易所預估為4900萬噸。

但是阿根廷的產量調整窗口期并未關閉,因為阿根廷大豆還處于關鍵生長期。早播大豆約50%處于結莢期,晚播大豆有40%處于開花狀態,都比平均速度要慢,作物生長季還長。

三、國內油粕基本面情況

1、國內大豆到港和壓榨

據天下糧倉預估,2021年2月份國內各港口進口大豆預報到港97船640.7萬噸,3月份初步預估610萬噸,4月份初步預估760萬噸,5月份初步預估930萬噸,6月份初步預估1030萬噸。

因2月份適逢春節假期,油廠普遍有停機需求,隨著假期結束,但因部分油廠大豆未銜接上,開機時間推遲,令開機率回升幅度略低于預期,2月油廠壓榨量較上月明顯減少,按當前開機速度來算,預期2021年2月份全國大豆壓榨總量在468萬噸,較上月實際壓榨881.45減少413.45萬噸,減幅46.91%;較去年同期632.47減少164.47萬噸,減幅26%。

因2月大豆進口量高于油廠大豆壓榨量,導致2月沿海油廠大豆庫存增加,截止1月底,全國油廠進口大豆總庫存量573.04萬噸,較上月548.73萬噸增加24.31萬噸,增幅4.43%,較去年同期634.27萬噸減少61.23萬噸,降幅在9.65%。沿海主要地區油廠進口大豆總庫存量476.04萬噸,較上月451.93萬噸增加24.11萬噸,增幅5.33%,較去年同期488.22噸減少12.18萬噸,降幅2.49%。

2、國內豆粕成交和庫存

隨著冬季溫度降低,飼料需求進入淡季,且價格大漲,下游追漲謹慎,采購心態偏消極。2月豆粕成交總量226.60萬噸,環比基本持平,同比減少154.1萬噸或40.47。中下游企業擔心疫情影響物流,已經在1月份提前進行了備貨,進入2月份的時候備貨已基本接近尾聲,且春節期間,買賣雙方均退市過節,加上生豬養殖戶年前大量出欄,年后豬價和肉雞價持續下跌,養殖戶補欄積極性不高,以及水產養殖仍處于需求淡季,使得2月成交量遠低于上月。2月豆粕成交總量109.28萬噸,較上月的472.69萬噸減少363.41萬噸,降幅76.88%,較去年同期成交量496.42萬噸減少387.14萬噸,降幅77.99%,2021年迄今已累計成交581.97萬噸,較去年同期717.65減少135.68萬噸,降幅18.91%。

春節期間油廠豆粕出貨停滯,而部分油廠仍維持開機,使得豆粕庫存有所增加,截止2月底,全國油廠豆粕總庫存量75.88萬噸,較上月底47.73萬噸增加28.15萬噸,增幅在28.15%,較去年同期35.38萬噸增加40.5萬噸,增幅在114.47%。沿海主要地區油廠豆粕總庫存量69.69噸,較上月41.84萬噸增加27.85萬噸,增幅在27.85%,較去年同期34.65萬噸增加101.12%。

3、國內豆油成交和庫存

2月大連盤油脂大幅上漲,但買家追漲意愿不強,2月豆油總成交量依舊不大,據Cofeed統計顯示,2月份全國主要工廠豆油成交總量為212390噸(環比降24.6%,同比增416.6%),日均成交量為16338噸(環比增15.9%,同比增694.6%),相比之下,1月份全國主要工廠豆油成交總量為281840噸,日均成交量為14092噸,去年同期2月份豆油成交總量則為41110噸,日均成交量為2056噸。去年成交量慘淡主要因新冠疫情影響。

2月國內豆油庫存迎來回升,但仍低于往年同期水平,截至2021年2月19日,國內豆油商業庫存總量87.36萬噸,較上個月同期83萬噸增4.36萬噸,增幅為5.25%,較去年同期的102.76萬噸降15.4萬噸,降幅為14.99%;五年同期均值(2016-2020年)為111.43萬噸。

三、行情展望

美豆方面:經過2月末的大幅回調,美豆主力合約再次回到1400美分上下震蕩,短期回調支撐看【1300,1350】區間。隨著3月以后巴西大豆集中上市,對美豆出口擠壓顯而易見,美豆價格或遇南美收割壓力,但舊作庫存低邏輯下,下方支撐較強。中期來講,隨著4月中旬以后美豆開始進入播種季節,多頭可講的故事較多,播種進度和生長期天氣炒作對價格的推漲力量較強,且到時候美豆舊作庫存消耗殆盡,市場對新作產量非常敏感,任何不利天氣都會撩撥多頭神經,價格易漲難跌。

豆粕方面:成本高企與需求下降多空博弈,預計短期內豆粕價格或跟盤反復震蕩整理,但因美元疲軟及南美天氣不確定性仍大,且3月份不少油廠因原料不足面臨階段性停機,豆粕貨源供應將減少,豆粕中期走勢或仍震蕩偏強,后期走勢需密切關注南美大豆收割及對華裝船情況。M05短期關注在3400一線震蕩,若跌破看3300元支撐。

豆油方面:截止2月底豆油商業庫存僅87萬噸,供應面暫仍無壓力。加上美豆期價的不斷上漲令進口大豆到港成本隨之不斷抬升,繼續給國內豆類油脂帶來成本端支持。同時MPOC表示馬來西亞棕櫚油庫存將持續保持在150萬噸以下的低位,低庫存預期疊加原油連續上漲改善生物燃油需求前景,均對馬盤構成利多支持。以及美國推動1.9萬億刺激計劃,眾議院在2月末已經已經批準,將進入參議院,通過概率很大,美元后市疲軟難改,大宗商品走勢偏強,宏觀面亦給油脂市場帶來較好的利多支持,預計3月份國內豆油行情整體較強走勢或將延續,沿海一級豆油有望突破萬元大關。需密切關注馬棕復產和出口情況,且巴西大豆收割上市速度將逐步加快,可能加劇短期行情高位震蕩頻率及幅度,行情上漲過程中將伴隨頻繁震蕩。Y05短期就看偏強震蕩,但前期無倉者追漲需謹慎。

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(責任編輯:趙鵬 )
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