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焦煤供需繼續寬松 價格料下跌為主

2021-03-19 08:44:22 新浪網 

利多因素:澳煤進口政策難放松、生鐵產量有增量、終端需求開始恢復。

利空因素:煤礦產量繼續釋放、蒙煤通關恢復、焦炭產量極值、煤礦庫存積累、期價季節性下跌。

操作建議:逢高沽空,及時止損。

風險提示:兩會政策、煤礦安全檢查、焦炭產能新增與淘汰、終端復蘇情況。

Part1 盤面回顧

期貨:2月份焦煤期貨W型走勢,主力JM2105合約價格最高至1608.5元/噸,最低值1438元/噸,收于1474.0元/噸,跌幅2.38%。

現貨:煉焦煤市場穩中偏弱,價格有所下跌。基本面,2月主產地響應就地過年,煤礦開工高于往年,春節后陸續復工,煤礦生產快速恢復。節前下游焦企利潤高位,補庫積極,節后控制采購節奏,煤礦庫存累積。進口煤方面,澳煤進口政策依然未放松,蒙煤春節期間放假較短,初四即恢復通關,且288口岸日通關量迅速恢復至300車以上。蒙煤進口量要高于去年同期。

數據來源:博易大師、格林大華期貨

Part2 本期分析

2.1 行情預判

3月國內焦煤供應繼續釋放,蒙煤進口料繼續增加,下游焦炭產量難有增量,供需預計進一步寬松。

3月預期JM2105合約價格下跌為主,目標位1400。

策略:1500附近逢高沽空,設好止損。

2.2 多空邏輯

利多因素:

1、澳煤進口政策難放松,澳煤進口同比大幅降低。

2020年7月份以來,澳煤進口政策收緊,目前尚未看到放松跡象。

數據來源:Wind、格林大華期貨

2020年2月份澳煤進口390萬噸,今年2月份澳煤進口降幅同比90%以上。

數據來源:Wind、格林大華期貨

2、生鐵產量可能繼續增加,月內先減后增。

鋼廠高爐開工率持續高位,2月份全國平均66%,唐山68%。

數據來源:Wind,Mysteel、格林大華期貨

2月鐵水日均產量198.5萬噸,過去幾年同期產量多再160-175萬噸。春節后2月中旬日均產量達到201萬噸,創歷史新高。

3月份隨著終端需求的復工,下游鋼材需求將提升,預計生鐵產量總體可能繼續增加。

月內看,受兩會、鋼廠高爐檢修、季節性旺季等因素影響,預計高爐產能利用率先降后升,即生鐵產量先減后增。

數據來源:Wind,Mysteel、格林大華期貨

3、3月份終端需求逐步啟動,市場開始進入旺季。

隨著春節假期結束和天氣轉暖,終端房地產、基建、制造業等需求逐步啟動,帶動黑色產業鏈整體需求回升。

利空因素:

1、煤礦開工已恢復至往年同期水平,3月國內供給繼續釋放。

3月份煤礦幾乎全部開工,焦煤供應釋放較快。目前焦煤精煤日均產量49.44萬噸,與2019年同期大致相當,但高于2020年的40.98萬噸。考慮到去年疫情延期復工影響,2019年更具有參考意義。

數據來源:Wind,Mysteel、格林大華期貨

按照往年經驗,3月份精煤日均產量會進一步提升,大致升為60萬噸以上。

數據來源:Wind,Mysteel、格林大華期貨

2、3月蒙煤通關繼續好轉,蒙煤供應繼續增加。

春節后蒙煤通關車輛快速回升,288口岸通關車輛日均300車以上,高于往年同期。預估3月份繼續回升,蒙煤供應繼續增加。

但蒙古國疫情形勢依然嚴峻,蒙煤供應雖有增加,但增量受限。

數據來源:Wind,格林大華期貨

數據來源:Wind,格林大華期貨

3、下游焦炭產能利用率達到極值,產量難有增量。

2月份焦炭利潤繼續攀升,創下歷史新高。至1月19日獨立焦化廠噸焦利潤1002元,遠高于歷史同期。

數據來源:Wind,鋼聯終端、格林大華期貨

高利潤刺激下焦企生產積極性很高,開工率持續高位。目前獨立焦化廠開工率85.38%,也高于過去幾年同期水平。表明2月份焦炭供給持續高位。同時意味著焦企主動減產意愿很低。

數據來源:Wind,鋼聯終端、格林大華期貨

2月份焦炭日均產量64.6萬噸,低于2018、2019年。主要原因在于,經過過去幾年產能淘汰后,有效產能實質性減少。

數據來源:Wind,鋼聯終端、格林大華期貨

在已有產能條件下,焦炭產能利用率已經達到極值,2月份均在90%以上,相當于滿負荷生產。表明已有產能條件,焦炭供給幾乎難有增量。

數據來源:Wind,鋼聯終端、格林大華期貨

3月份焦炭產能計劃凈淘汰539萬噸,其中淘汰1129萬噸,新增590萬噸,主要集中在山西和河北。如果政策嚴格執行的話,那么焦炭產能將繼續減量。

綜上所述,預計3月份焦炭供給繼續保持高位,難有增量。

4、3月份焦煤期貨價格下跌可能性很大。

焦煤期貨上市7年多,其中3月份焦煤期貨上漲1次下跌6次,下跌概率85.7%。

7年間,3月份焦煤期貨平均跌幅4.9%。

焦煤期貨月度價格漲跌幅

數據來源:Wind、格林大華期貨

數據來源:Wind、格林大華期貨

5、煤礦庫存開始累積,表明市場供需逐步寬松。

春節后焦企和鋼廠煉焦煤庫存均補至合理水平,煉焦煤采購意愿降低。至2月下旬焦企煉焦煤庫存881.28萬噸,鋼廠庫存922.40萬噸,港口520.7萬噸。均高于往年過去兩年同期水平。

數據來源:Wind、鋼聯終端、格林大華期貨

受下游采購節奏放緩,煤礦春節期間放假時間較短或不放假影響,春節后煤礦庫存迅速抬頭,至2月底已經攀升至172.7萬噸,已經高于2017、2018、2019年三年同期水平。

數據來源:Wind、鋼聯終端、格林大華期貨

Part3 風險提示

兩會期間是否出臺黑色產業鏈相關政策文件。

兩會期間和兩會前可能更加嚴格的煤礦安全檢查。

焦炭產能關停是否按照計劃嚴格執行,特別是山西和河北兩省份。

鋼廠高爐檢修是否有重大變化。

終端需求恢復情況直接影響產業鏈需求。

格林大華期貨紀曉云

(責任編輯:趙鵬 )
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