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美債收益率飆漲致原油期貨大跌,華爾街或在“試探”美聯儲底線

2021-03-19 20:12:06 21世紀經濟報道 

原油期貨儼然成為美債收益率持續飆漲的又一個“受害者”。

受3月18日晚10年期美國國債收益率一度飆升至過去14個月以來最高點1.749%的影響,WTI原油期貨與布倫特原油期貨價格雙雙大跌約9%,創下去年10月以來的最大單日跌幅,其中WTI原油期貨價格一度失守60美元/桶整數關口。

BC Capital Markets全球商品策略主管Helima Croft表示,這背后,是美債收益率無視美聯儲鴿派聲音持續飆漲,導致華爾街投資機構擔心更多同行會在一季度末調倉期間“棄股投債”,緊急拋售科技股、原油期貨等高風險資產避險。

“更深層次的原因,是華爾街金融機構似乎在試探美聯儲何時遏制美債收益率走高的底線——既然美聯儲對當前美債收益率持續走高無動于衷,那么華爾街投資機構就繼續拋售美債(令美債收益率走高),直到美聯儲干預為主。”一位華爾街大型對沖基金經理向記者分析說。

值得注意的是,原油期貨驟然大跌,也令高盛等國際投行再也坐不住了。

3月19日,高盛發布最新報告稱,隨著美國疫苗接種進度加快令經濟重新開放,加之1.9萬億美元財政刺激計劃提高原油需求,布倫特原油期貨依然有望上漲突破80美元/桶,較當前64美元/桶仍有不小的漲幅。

受此影響,截至3月19日19時,WTI原油期貨主力合約報價徘徊在60.9美元/附近,單日反彈幅度約1.4%。

“然而,高盛的力挺未必能扭轉原油期貨的頹勢。當前金融市場對美債收益率持續飆升導致風險資產估值大幅調整的擔憂,遠遠高于對通脹交易的押注熱情。”這位大型對沖基金經理指出。

截至19日20時截稿時,WTI原油期貨主力合約價格再度跌破60美元/桶,悉數回吐當天全部漲幅。

拋售原油期貨遭遇“虧損”

“3月18日晚又是一個原油多頭潰敗夜。”面對隔夜原油期貨大跌約9%,一家美國大宗商品期貨經紀商向記者感慨說。

他發現,當晚多數機構客戶都在不計成本地緊急減持WTI原油期貨多頭頭寸。究其原因,10年期美債收益率一度飆漲至過去14個月以來最高點1.749%,觸發納斯達克指數大跌約3%,徹底激發了華爾街金融市場對風險資產估值大幅回調的擔憂,引發一輪強烈的原油期貨避險拋售潮。

Helima Croft坦言,原油期貨大跌的另一個因素,是歐洲疫情依然嚴峻導致華爾街金融機構調低了原油需求回升幅度,迫使原油期貨市場遭遇雙重負面打擊。

不過,面對油價驟然大跌,華爾街不同類型投資機構的損失截然不同。

美國商品期貨交易委員會CFTC發布的最新數據顯示,截至3月9日當周,投機資本盡管在當周增持了1952萬桶WTI原油期貨期權凈多頭頭寸,但套保頭寸同樣增加了4802.9萬桶,表明他們在買漲WTI原油期貨同時,在更高價格進行沽空套保,因此原油期貨大跌對他們投資虧損的沖擊并不大。

相比而言,以對沖基金為主的資產管理機構日子相當不好過。截至3月9日當周,他們在當周增持了763.5萬桶原油期貨凈多頭頭寸同時,減持了620.2萬套保頭寸,表明他們是通過空頭回補方式增加了原油期貨凈多頭頭寸,如今油價大跌反而令他們空頭回補舉措遭遇不小的虧損。

“這也是對沖基金趁著高盛發布力挺油價報告,迅速抬高WTI原油期貨的主要原因,至少此舉可以減少原油期貨頭寸的損失幅度。”上述美國大宗商品期貨經紀商分析說。但事實上,這些對沖基金更該感謝的,是3月19日美債收益率從1.749%回落至1.694%附近,稍稍緩解了金融市場對美債收益率持續走高帶動風險資產估值進一步大幅調整的恐慌情緒。

記者多方了解到,經歷了原油期貨大跌,如今越來越多量化投資型對沖基金都加大了美債收益率與原油期貨的波動負相關性系數,這意味著只要美債收益率趨于上漲,原油期貨的回調壓力將有增無減。

機構寄望美聯儲為“接盤俠”

在多位華爾街對沖基金經理看來,原油期貨大跌的幕后推手,表面而言是美債收益率持續飆漲,但實質上,是華爾街金融機構正在通過一系列金融市場劇烈波動,悄悄“試探”美聯儲何時遏制美債收益率回升的底線。

“其實,美聯儲貨幣政策會議沒有釋放采取措施遏制美債收益率飆漲的信號,也是情有可原。”前述華爾街大型對沖基金經理向記者分析說。一是美聯儲認為美債收益率回升是經濟強勁復蘇預期升溫的“正常反應”,沒有必要進行干預遏制;二是盡管市場預期1.9萬億美元財政刺激計劃實施與經濟重新開放將令美國通脹率快速回升至2.5%-3%,但美國服務業物價指數受疫情沖擊依然低迷,令美國核心通脹率漲幅并不大,因此美聯儲傾向維系現有貨幣政策更加合適;三是美債收益率走高并未帶動美國實體經濟融資成本明顯抬高,當前衡量實際融資成本的實際利率雖上漲了0.45%,但仍處于負區間-0.59%,令美聯儲對遏制美債收益率走高的意愿不強。

然而,華爾街金融機構似乎并不買賬。因為他們認為美債收益率走高背后,是美國大規模財政刺激計劃與經濟重新開放導致“經濟過熱”隱患再起,美聯儲應采取措施遏制美債收益率繼續走高,給上述市場預期“降溫”。

“這背后,是華爾街金融機構希望美聯儲能盡早啟動扭曲操作(拋短債買長債),或落實美債收益率曲線控制的QE措施,讓他們有機會將手里美債頭寸高價賣給美聯儲,從而減輕自己持有美債的風險。”一家美國大型資管機構資產配置部負責人坦言。隨著金融市場普遍預期美國經濟強勁復蘇令美債收益率水漲船高,華爾街金融機構正擔心美債拋售潮無人接盤,而美聯儲若能成為“接盤俠”,無疑是皆大歡喜的結果。

他透露,目前不少對沖基金的債券類投資組合,早已計入美聯儲采取措施遏制美債收益率持續飆升的相關資產估值變化。因此當美聯儲此次沒有順從華爾街金融市場的訴求,他們只能繼續拋售美債推高美債收益率,迫使美聯儲“就范”。原油期貨大跌,無疑是他們施壓的另一個籌碼。

布魯德曼資產管理公司(Bruderman Asset Management)策略分析師Oliver Pursche直言,只要美聯儲遲遲沒有采取措施遏制美債收益率持續飆升,原油期貨、科技股等風險資產的劇烈波動仍將持續。這背后,涉及到華爾街企圖再一次“干預”美聯儲貨幣政策,而美聯儲又必須在確保金融市場穩定與貨幣政策獨立性之間找到新的平衡點。

(作者:陳植 編輯:包芳鳴)

(責任編輯:王治強 HF013)
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