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油脂:強現實格局暫難轉勢 建議前多續持

2021-03-23 08:13:04 新浪網  長安期貨

觀點:

本月南美天氣依然是關注焦點,巴西收割及裝船遲滯,阿根廷干旱產量存疑,成本端美豆依然利多主導;棕櫚油產地馬來西亞在出口及產量均有回升的情況下庫存拐點難現,下方支撐仍較強;三大油脂國內庫存雖然環比小幅增加,但仍未改同期低位水平,考慮到巴西天氣繼續影響收割及裝船步伐,國內大豆到港量偏低,開機率恢復或偏緩,菜油供應偏緊常態化、棕櫚油本月進口量有限,三大油脂供應端暫無壓力,強現實狀態暫難轉勢使期價料保持偏強。但需注意在連續大漲,以及新的利多缺乏,加上后期馬棕增產周期到來以及需求持續性存疑產生的壓力之下,期價調整風險也在加大,建議投資者前多續持但不追多。

一、行情走勢回顧

整個2月,油脂市場強勢上行,特別是在春節過后,美國1.9萬億刺激計劃逐步落地,美元疲軟支撐下,整個大宗商品市場一片火熱,國際油價向上抬頭,油脂市場在宏觀向好的背景下直線拉升。上周五美債收益率的大幅走高令市場恐慌情緒激增,但油脂在短暫的回調之后,夜盤重新上行,這與其目前所處的偏強的基本面格局息息相關。截止2月26日,豆油主力合約Y2105報收于8660,月漲幅10.26%;棕櫚油主力合約P2105報收于7534,月漲幅達到11.25%;菜油主力合約OI105報收于10481,月漲幅為6.68%。

圖1:馬棕油指日線 單位:令吉/噸

資料來源:文華財經,長安期貨

圖2:棕櫚油主力合約日線 單位:元/噸

資料來源:文華財經,長安期貨

圖3:豆油主力合約日線 單位:元/噸

資料來源:文華財經,長安期貨

圖4:菜油主力合約日線 單位:元/噸

資料來源:文華財經,長安期貨

二、國際市場分析

(一)巴西重回潮濕阿根廷持續干燥,南美天氣仍是本月焦點

美國農業部USDA公布的出口銷售報告顯示,2月18日止當周,美國2020/21年度大豆出口銷售凈增16.79萬噸,較之前一周下滑63%,較前四周均值減少72%,且中國連續第二周沒有買入美國陳豆,出口銷售報告利空美豆。

南美方面,AgRural數據顯示,截止2月18日,巴西2020/21年度大豆收割率僅為15%,去年同期31%,并創下10年來最低水平,且氣象預報顯示巴西大豆主產區預計出現風暴天氣,可能進一步放緩大豆收割及出口進度,而且外盤很快就要進入到夏令時,3月的前兩周巴西和阿根廷的天氣預計會呈現出截然不同的狀態,巴西仍以潮濕為主,而阿根廷氣溫明顯升高且持續性干旱延續,部分激進觀點認為阿根廷大豆產量可能下滑至4500萬噸。對美豆形成提振。

目前美豆多空因素共同擾動市場,但理性分析來看,出口銷售數據的降低并不能改變美豆庫存偏緊的狀態,美豆后期的走勢關鍵還在于巴西的出口進度以及南美大豆的產量兌現上。短期來看依然是利多主導。

(二)2月馬棕出口及產量均有恢復,但庫存拐點仍未到來

1月以來,馬來西亞棕櫚油的階段性出口數據一直不佳,但2月的情況出現了明顯好轉,船運調查機構ITS最新公布的數據顯示,馬來西亞2月1-25日棕櫚油出口量為91.9765萬噸,較1月1-25日的85.1730萬噸增加8%,不過增速較2月上旬有所回落。

產量方面,MPOA報告顯示2月1-20日馬來產量增加7.09%,SPPOMA數據顯示1-25日產量增長19.78%,相較于前20日的15%進一步擴大。馬來西亞偏多的降雨對單產的提高較為有利,隨著棕櫚油增產周期的到來,后期產量有望逐步恢復。

不過由于此前庫存基數較低,疊加2月出口也在同步恢復,我們認為庫存短期內依然難以迎來拐點大幅增加。MPOC上周三也表示,盡管近期馬來西亞棕櫚油有增產預期,但因出口同時增長,預計今年庫存將持續偏低,月度庫存或將處于150萬噸下方,馬棕基本面偏強格局本月或繼續維持。繼續關注產量及出口數據的變化。

三、國內市場分析

(一)春節后油廠開機率回升,但幅度低于預期

隨著假期結束,國內油廠開機率自低谷回升,但因部分油廠大豆未銜接上,開機率回升幅度其實低于預期,上周壓榨總量未151.92萬噸,本周油廠壓榨量預計在180萬噸左右。

據天下糧倉初步調查統計,2021年3月份國內各港口進口大豆預報到港95船620.2萬噸。到港分地區統計:東北地區71.6萬噸,華北地區94.2萬噸,山東地區139.9萬噸,華東地區189.9萬噸,福建地區19.8萬噸,廣東地區52.4萬噸,廣西地區52.4萬噸。壓榨量回升較慢也與近期大豆到港量偏低有關,局部油廠本月或因缺豆停機。

截止2月19日,國內豆油商業庫存為87.36萬噸,較節前的83.66萬噸增加3.7萬噸,增幅為4.42%,較上月同期的83萬噸增加4.36萬噸,增幅5.25%,較去年同期的102.76萬噸降幅為14.99%,五年均值為111.43萬噸。

圖5:大豆壓榨周度趨勢圖 單位:噸

資料來源:天下糧倉,長安期貨

圖6:國內豆油商業庫存 單位:萬噸

資料來源:wind,長安期貨

(二)供需緊張常態化,自身缺乏明顯驅動

根據cofeed統計,2月有19.3萬噸加菜籽到,3月有24萬噸加菜籽到。毛菜油到港量預計為:3月13萬噸,4月13萬噸。截止2月26日,華東地區菜油總庫存在16.56萬噸,較前一周減少2.67萬噸,降幅13.9%,較去年同期減少7.58萬噸,降幅31.4%;長江沿線菜油總庫存為4.88萬噸,較上周增加8100噸,增幅19.9%,較去年同期減少1.03萬噸,降幅17.43%;福建及兩廣地區菜籽油廠開機率回落,導致菜油庫存較上周下降至2.25萬噸,降幅28.8%,較去年同期的5.9萬噸降幅61.86%。由于中加緊張關系的持續,菜籽進口及菜油供應難有較大改觀,預計3月在供需緊張常態化之下,菜油自身依然缺乏明顯驅動。

資料來源:天下糧倉

圖7:華東地區菜油庫存 單位:噸

資料來源:天下糧倉,長安期貨

圖8:兩廣及福建油廠菜油庫存 單位:噸

資料來源:天下糧倉,長安期貨

(三)3月棕櫚油進口量預估仍不大,國內庫存增勢或放緩

根據天下糧倉最新了解,2月棕櫚油進口量預計為40萬噸(其中24度25萬噸,工棕15萬噸),3月進口量預計為40萬噸(其中24度25萬噸,工棕15萬噸),較上周預估值持平。整體進口量不大。

國內棕櫚油商業庫存近幾周以小幅震蕩上漲為主。截止2月19日當周,全國港口食用棕櫚油總庫存為67.45萬噸,較節前的61.93萬噸增幅8.9%,較上月同期的61.42萬噸增幅9.8%,較去年同期83.91萬噸降幅19.62%,五年平均庫存為69.57萬噸。但因2-3月棕櫚油整體進口量不大,預計棕櫚油庫存進一步增勢放緩。

圖9:棕櫚油商業庫存 單位:萬噸

資料來源:wind,長安期貨

圖10:棕櫚油港口庫存 單位:萬噸

資料來源:wind,長安期貨

四、綜合分析及操作建議

本月南美天氣依然是關注焦點,巴西收割及裝船遲滯,阿根廷干旱產量存疑,成本端美豆依然利多主導;棕櫚油產地馬來西亞在出口及產量均有回升的情況下庫存拐點難現,下方支撐仍較強;三大油脂國內庫存雖然環比小幅增加,但仍未改同期低位水平,考慮到巴西天氣繼續影響收割及裝船步伐,國內大豆到港量偏低,開機率恢復或偏緩,菜油供應偏緊常態化、棕櫚油本月進口量有限,三大油脂供應端暫無壓力,強現實狀態暫難轉勢使期價料保持偏強。但需注意在連續大漲,以及新的利多缺乏,加上后期馬棕增產周期到來以及需求持續性存疑產生的壓力之下,期價調整風險也在加大,建議投資者前多續持但不追多。

(責任編輯:陳狀 )
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