聚烯烴：宏觀支撐盤面 高位價格博弈

概述

行情方面，春節后聚烯烴一改節前震蕩走勢，在寬松政策及美國德州斷電事件的影響下大幅拉漲。

供需方面，1季度投產高于往年，就地過年的倡議下開工恢復快于往年，總體庫存不高，需求良好。

總體來看，原油的強勢及寬松政策仍會支撐價格，但目前包括聚烯烴在內的多種化工品價格已經給下游造成不小的壓力，高位價格博弈將會開始。

一、行情及邏輯

1、行情回顧

圖1：LLDPE盤面走勢

資料來源：博易大師

圖2：PP盤面走勢

資料來源：博易大師

節后開盤聚烯烴大幅上漲，隨后呈現震蕩偏強走勢。

2、邏輯梳理

2月中下旬開始美國德州受寒潮影響斷電，墨西哥灣許多石化廠家受到影響，乙烯2550萬噸產能暫停，占65%，丙烯990萬噸產能暫停，占46%，大量產能關停導致乙烯丙烯大幅拉漲，帶動整個產業鏈上漲。3月初美國參眾兩院通過了1.9萬億美元經濟刺激計劃，寬松政策持續。同時期opec+會議上，沙特將自愿減產100萬桶日產能的計劃延長至4月，原油持續拉漲。聚烯烴庫存同比歷年低位，就地過年倡議下下游開工較早，需求較好。

二、基本面分析

1、供需平衡表

圖3：平衡表

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖4：PE表觀需求

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖5：PP表觀需求

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖6：塑料制品產量

資料來源：Wind 大越期貨整理

表觀需求增速良好，顯著高于塑料制品產量增速，下游需求愈加廣泛，20年醫療用品需求高。

2、供需分析

圖7：兩油庫存走勢

資料來源：Wind 大越期貨整理

圖8：民營石化庫存走勢

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖9：PE社會庫存

資料來源：Wind 大越期貨整理

圖10：PP社會庫存

資料來源：Wind 大越期貨整理

節后兩油庫存維持歷年同比低位，民營石化庫存、華東社會庫存均不高。

3、產業鏈分析

圖11：各路線裝置利潤

資料來源：大越期貨整理

圖12：下游利潤

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖13：下游利潤

資料來源：大越期貨整理

圖14：盤面進口利潤

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

隨著價格上漲上游裝置利潤良好，外采甲醇利潤回正，其他路線均有1000以上利潤。下游利潤方面BOPP利潤良好，農膜跟漲幅度小利潤差。外盤價格尤其是PP成品價格因德州斷電影響漲勢強勁，使得盤面進口利潤較差。

圖15：2021 PE新裝置

資料來源：大越期貨整理

圖16：2021 PP新裝置

資料來源：華瑞石化資訊

繼20年后21年仍為投產大年，且投產量較20年更多，目前初步預計21年投產產能PE為470萬噸，PP為885萬噸。

圖17：開工率

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖18：開工率

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

開工率處于高位。

圖19：標準品排產比

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖20：標準品排產比

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

LL排產占比、PP拉絲排產占比節后均有提升。

圖21：上游原料及單體

資料來源：Wind 大越期貨整理

圖22：農膜

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖23：BOPP膜

資料來源：Wind 大越期貨整理

上游單體大幅上漲，石腦油原油穩定上漲，下游品種bopp跟漲，農膜漲幅較小。

三、市場表現

1、基差

圖24：LL期現基差

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖25：PP期現基差

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

隨著近期盤面快速上漲，基差收窄。

2、非標價差

圖26：PE非標現貨及進口

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖27：PP非標現貨及進口

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

PE非標品中，LD仍強勢。LL及PP拉絲進口漲勢強。

3、倉單

圖28：倉單

資料來源：Wind 大越期貨整理

倉單不多。

四、綜述

21年一季度投產整體高于往年，但節后需求良好，庫存不高，加上原油強勢上行支撐價格，opec短期沒有增產意愿，美1.9萬億經濟刺激計劃再次提升通脹預期，但目前包括聚烯烴在內的多種化工品價格已經給下游造成不小的壓力，高位價格博弈才剛剛開始。