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【宏觀】中國經濟加快復蘇 庫存周期暫未轉向

2021-04-01 09:56:26 新浪網  方正中期期貨

摘要:

3月制造業PMI回升基本符合預期。原材料庫存強于產成品庫存表明,需求促使庫存回落的背后,企業仍有加庫存的意愿。前期市場擔憂的主動加庫存轉向被動加庫存暫時證偽。然而庫存周期的轉向確實正在臨近,繼續關注產出、訂單、庫存以及產品和原料凈需求狀況,預計二季度仍可能產生類似被動加庫存表現。需要注意的是,長周期需求仍處于上升階段,因此即使年內周期轉向也不必過于悲觀。隨著階段疫情結束,服務業也開始好轉。另外,隨著海外產能和經濟逐步恢復,全球經濟復蘇帶來的外需增加和產能、訂單轉移導致的外需減少共存,二者作用強弱將主導此輪上行最重要的拉動——外需未來的變動方向。

正文

l數據顯示,3月中國官方制造業PMI報51.9,強于預期的51.2,也強于前值50.6;非制造業PMI報56.3,較前值51.4大幅回升,并且也明顯超過預期的52;綜合PMI報55.3,較前值51.6明顯上升。

l制造業PMI總指數的影響因素中,生產、新訂單、原材料庫存、就業分項分別拉動總指數上升0.5、0.63、0.07、0.4,供應商配送分項拖累指數回落0.32。

l主要分項方面,生產和新訂單指數再度回升,分別上升2和2.1,10年分位數水平回升至81%和93%,脫離春節因素影響之后,供需兩面均有回升。同時,新出口訂單上升2.4,10年分位數水平升值92%,也重回50榮枯線上方。庫存方面,產成品庫存和原材料庫存分別下降1.3和上升0.7,原材料庫存強于產成品庫存表明,需求促使庫存回落的背后,企業仍有加庫存的意愿。根據我們的計算,產品凈需求和原料凈需求都有顯著的上升。我們認為,春節因素影響結束后,供需全面回升、庫存短期回落的變動符合預期,此前市場擔憂的主動加庫存轉向被動加庫存暫時證偽。

l其他分項方面,進口和采購量均上升1.5,3月企業進一步加速節后復工,并加大原材料進口。就業和在手訂單分別上升2和0.5。經營預期則小幅回落0.7,顯示企業對未來經濟的樂觀程度下降。出廠價格繼續加速上升,暗示后期公布的3月PPI仍在上行通道,環比增速將繼續加快。分企業規模看,大中小型企業PMI分別上升至52.7、51.6和50.4。

l非制造業PMI方面,商務活動指數上升4.9,10年分位數水平升至90%。其中新訂單猛增7,新出口訂單大幅上升4.6。但業務預期和制造業PMI情況類似,小幅回落0.3。分行業看,建筑業PMI和服務業PMI分別上升至62.3和55.2,建筑業表現尤其亮眼。

l綜合來看,3月制造業PMI回升基本符合預期。原材料庫存強于產成品庫存表明,需求促使庫存回落的背后,企業仍有加庫存的意愿。前期市場擔憂的主動加庫存轉向被動加庫存暫時證偽。然而庫存周期的轉向確實正在臨近,繼續關注產出、訂單、庫存以及產品和原料凈需求狀況,預計二季度仍可能產生類似被動加庫存表現。需要注意的是,長周期需求仍處于上升階段,因此即使年內周期轉向也不必過于悲觀。另外,隨著海外產能和經濟逐步恢復,全球經濟復蘇帶來的外需增加和產能、訂單轉移導致的外需減少共存,二者作用強弱將主導此輪上行最重要的拉動——外需未來的變動方向。

(責任編輯:陳狀 )
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