注冊

PTA檢修助力去庫 核心仍在成本

2021-04-02 08:37:47 新浪網  國信期貨 賀維

主要結論

供應方面,二季度PTA檢修集中在4月份,其中四川能投、恒力石化(600346,股吧)、嘉興石化、新鳳鳴(603225,股吧)計劃4月份檢修,利萬化學、寧波臺化及洛陽石化計劃在5-6月檢修。鑒于當前偏低的加工費,以及存量高庫存壓力,PTA工廠落實檢修計劃的概率較高,預計4月份行業維持偏低負荷運行,供應端利好有望延續,但隨著檢修季結束及新產能釋放,二季度后半段市場供應壓力將再次凸顯,建議密切跟蹤PTA工廠檢修變化。

需求方面,聚酯工廠在高利潤環境下保持高開工,江浙織機負荷亦處高位,有利于PTA庫存去化,但節后終端囤貨較多,且高價原料抑制需求釋放,聚酯產銷疲軟庫存快速累積,短期形成需求負反饋。二季度來看,4月份后織機開工逐步下滑,市場步入季節性淡季,這勢必也會影響到聚酯及PTA的需求,短期重點關注原料價格回落后需求能否順利跟進,中期看終端消費復蘇情況。

成本方面,偏寬松的供需環境將抑制PX裂解價差向上拓展的空間,而原油在OPEC+減產利好兌現后轉為震蕩調整,短期PTA成本支撐仍在,但推漲的預期有所弱化,未來成本端波動仍依賴于油價及PX裂解價差變化。

綜合來看,4月PTA檢修利好有望延續,而需求在經歷傳統旺季后季節性轉弱,二季度后半段供需壓力可能再次凸顯,未來市場核心驅動力仍在成本端,緊盯油價及PX裂解價差變化。

風險提示:裝置檢修不及預期、宏觀市場波動。

一、行情回顧

1季度PTA呈現先揚后抑走勢。節前在油價推動下,PTA市場重心穩步抬升,假期北美嚴寒天氣導致大量煉化裝置關停,海外烯烴產品價格暴漲,節后國內相關品種跟隨大漲,而在整體樂觀情緒及成本助推下,PTA市場連續大幅拉漲,2105合約創下反彈新高5012。不過,3月份后市場持續震蕩回調,一方面是油價調整及PX利潤回落導致成本大幅下移,另一方面是下游抵觸高價原料,需求負反饋倒逼上游讓利。

從結構來看,由于3月大廠集中檢修,PTA現貨供應收緊,2105合約基差快速收斂,促使交易所倉單流向現貨市場。

圖1:PTA期現基差

數據來源:wind,國信期貨

圖2:交易所倉單

數據來源:wind,國信期貨

二、基本面分析

1.檢修計劃落實,二季度供應前“緊”后松

3月份PTA檢修計劃較多,包括逸盛海南、恒力石化4#、華彬石化、珠海BP、中泰化學(002092,股吧)、上海石化(600688,股吧)等,涉及產能875萬噸。裝置集中檢修,疊加下游需求恢復,PTA供需改善較為顯著,市場存量庫存得以去化。截止3月26日,PTA工廠庫存較月初下降1.6天,交易所倉單較月初減少58630張。

表1:PTA檢修統計(單位:萬噸)

資料來源:卓創,國信期貨

目前來看,二季度PTA檢修將集中在4月份,其中華彬石化預計4月初重啟,中泰及珠海BP重啟時間待定,四川能投、恒力石化、嘉興石化、新鳳鳴計劃4月份檢修,利萬化學、寧波臺化及洛陽石化計劃在5-6月檢修。鑒于當前偏低的加工費,以及存量高庫存壓力,PTA工廠落實檢修計劃的概率較高,預計4月份行業維持偏低負荷運行,供應端利好有望延續,但隨著檢修季結束及新產能釋放,5月份后市場供應壓力將再次凸顯,建議密切跟蹤PTA工廠檢修變化。

圖3:PTA負荷及加工費

數據來源:wind,國信期貨

圖4:PTA工廠庫存

數據來源:wind,國信期貨

表2:PTA投產統計(單位:萬噸)

資料來源:卓創,國信期貨

2.高價原料抑制需求,聚酯庫存快速累積

因落實就地過年政策,加之節后原料上漲刺激,節后下游及終端復工迅速,而聚酯工廠在高利潤環境下持續保持高開工,江浙織機負荷亦處于近年高位,這為當前PTA市場提供較好需求支撐,有利于上游庫存去化。

圖5:聚酯開工

數據來源:wind,國信期貨

圖6:織機開工

數據來源:wind,國信期貨

不過,由于節后終端囤貨較多,且高價原料抑制需求釋放,3月伊始聚酯產銷便持續疲軟,成品庫存快速累積,短期形成需求負反饋。截止3月25日,下游聚酯POY、FDY、DTY及短纖庫存19.5天、22.5天、30.5天、-5.8天,環比分別上升10.5天、11.0天、11.5天、11.5天。二季度來看,4月份后織機開工逐步下滑,市場步入季節性淡季,這勢必也會影響到聚酯及PTA的需求,短期重點關注原料價格回落后需求能否順利跟進,中期看終端消費復蘇情況。

圖7:聚酯庫存

數據來源:wind,國信期貨

圖8:坯布庫存

數據來源:wind,國信期貨

3.成本支撐仍在,但推漲預期弱化

1季度受原油市場帶動,疊加中金石化延長檢修、浙石化及中石化降負運行,PX供應收緊庫存去化,價格快速大幅上行。展望二季度,當前浙江石化1#因催化劑問題重啟時間待定,青島麗東停車檢修,5月份烏石化、韓國SK、韓華化學、韓國GS及泰國PTT均有停車計劃,但因PTA在4月有大量檢修,預計4月份PX供應呈略偏寬松狀態,5月重點關注浙石化二期1#250萬裝置投產情況。

表3:亞洲PX裝置動態(單位:萬噸)

資料來源:卓創,國信期貨

隨著油價調整及供需變化,3月份PX價格震蕩回落,但裂解價差已脫離去年底部區域,當前PX/石腦油、PX/布油價差修復至210、330美元附近。

圖9:上游原料價格

數據來源:wind,國信期貨

圖10:裂解價差

數據來源:wind,國信期貨

去年11月以來,國際油價持續震蕩上行,化工產業鏈成本顯著抬升,而PX裂解價差修復進一步放大PTA成本推漲效應。目前來看,偏寬松的供需環境將抑制PX裂解價差向上拓展的空間,而原油在OPEC+減產利好兌現后轉為震蕩調整,雖然短期PTA成本支撐仍在,但推漲的預期有所弱化,未來成本端波動仍依賴于油價及PX裂解價差變化。

圖11:PTA成本及加工費

數據來源:wind,國信期貨

圖12:PTA及布油走勢

數據來源:wind,國信期貨

三、結論及建議

供應方面,二季度PTA檢修集中在4月份,其中四川能投、恒力石化、嘉興石化、新鳳鳴計劃4月份檢修,利萬化學、寧波臺化及洛陽石化計劃在5-6月檢修。鑒于當前偏低的加工費,以及存量高庫存壓力,PTA工廠落實檢修計劃的概率較高,預計4月份行業維持偏低負荷運行,供應端利好有望延續,但隨著檢修季結束及新產能釋放,二季度后半段市場供應壓力將再次凸顯,建議密切跟蹤PTA工廠檢修變化。

需求方面,聚酯工廠在高利潤環境下保持高開工,江浙織機負荷亦處高位,有利于PTA庫存去化,但節后終端囤貨較多,且高價原料抑制需求釋放,聚酯產銷疲軟庫存快速累積,短期形成需求負反饋。二季度來看,4月份后織機開工逐步下滑,市場步入季節性淡季,這勢必也會影響到聚酯及PTA的需求,短期重點關注原料價格回落后需求能否順利跟進,中期看終端消費復蘇情況。

成本方面,偏寬松的供需環境將抑制PX裂解價差向上拓展的空間,而原油在OPEC+減產利好兌現后轉為震蕩調整,短期PTA成本支撐仍在,但推漲的預期有所弱化,未來成本端波動仍依賴于油價及PX裂解價差變化。

綜合來看,4月PTA檢修利好有望延續,而需求在經歷傳統旺季后季節性轉弱,二季度后半段供需壓力可能再次凸顯,未來市場核心驅動力仍在成本端,緊盯油價及PX裂解價差變化。

風險提示:裝置檢修不及預期、宏觀市場波動。

國信期貨賀維


 

(責任編輯:趙鵬 )
看全文
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

推薦閱讀

和訊熱銷金融證券產品

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

色五月六月婷婷综合,神马午夜伦理老子影院,色天使成人网,肉太穴吸淫